兴业证券-晨会纪要-200702

　　煤企区域差异VS结构性投资机会—煤炭行业信用债分析
　　本文，我们将通过对产煤区的深度分析和对比，通过分析未来煤炭行业区域分化的趋势，来预测不同区域间煤炭企业信用利差可能出现的变化。
　　煤炭供需将集中于政策扶持省份，控煤省未来将面临产能不断压缩的风险，产能置换省份的产能将集中至头部煤企。1）政策扶持省份：内蒙、陕西、新疆、甘肃四省受到政策扶持较大，并且在“十三五”期间消费需求明显提升，淘汰产能比例很低，新增产能力度很大。2）控煤省份：黑龙江、山东、安徽、河南、河北五省受到政策监管力度很大，并且在“十三五”期间消费需求明显下降，淘汰产能比例很高，新增产能力度很低。3）产能置换省份：山西作为煤炭产量第二的产煤大省，供给、需求总量变化不大，政策端主基调在于优质产能的置换，偏向于头部企业，并且山西国改将加剧分化。
　　从投资策略来看，关注主要产能及新增产能在政策扶持省份的企业经营改善的机会，注意产能在控煤省份企业可能出现的经营风险，产能置换省份关注省内的供给格局的变化。
　　风险提示：政策的趋势出现转变，煤炭需求端持续恶化
　　【兴证固收&金属】金属与新材料行业转债7月报
　　7月策略：继续把握三条主线：（1）新能源上游材料钴、锂，基本面环比持续改善，电池厂及车企7月排单环比增长，头部电池厂高镍产线陆续恢复，需求因素驱动下下半年金属价格有望迎来筑底回升，特别是钴板块，随着“无钴”预期的修正，板块有望迎来EPS改善和估值修复的戴维斯双击，标的包括确定性较强的一线标的【寒锐】、【赣锋】，同时关注二线标的【盛屯】、【雅化】。（2）5G、半导体材料，行业高景气和进口替代机遇共振，可持续关注，标的【石英】、【博威】。（3）基本面开始改善，但当前市场预期仍不高的电解铝产业链预焙阳极，标的【索发】，短期看6月末阳极价格在需求增长和成本推动下已经开启上涨，中期看下游电解铝在建产能逐步进入投产释放期，特别是8月份以后云南地区新增产能会迎来集中释放，区域性供需错配可期，公司合作云铝布局云南预焙阳极市场，有望充分受益，长期看电解铝行业模式由自备阳极向与阳极厂商合作建厂转变，看好公司规模扩张市占率提升，议价能力增强。
　　风险提示：基本面变化超预期；流动性变化超预期；监管政策超预期