光大证券-资产配置月报:：整体宏观环境有利于权益资产，不确定性下黄金配置价值仍高-200701

　　全球黄金ETF持仓量持续上升，不确定环境下黄金配置价值仍较高。截止5月末，全球黄金ETF持有的实物黄金总量达3510吨，创持有记录，1-5月黄金流入金额超过了历史所有年份单年度的流入金额，而6月截至26日的黄金ETF增持已超过100吨，黄金ETF投资需求仍在快速扩张。作为避险资产，黄金倾向于在风险资产波动明显提升时表现出色，当前美股持续处于最高波动的区间，全球经济、疫情不确定性较强，长期来看黄金具有较高的配置价值。
　　驱动因子变化：A股经济预期维持强驱动，关注后续盈利变化。过去一个月，经济预期继续维持了对A股较强的驱动，国内经济复苏情况较好，A股整体有所上涨。同时，随着利率上升、流动性有所边际收紧，市场对后续经济复苏能否兑现并提升企业盈利水平也较为关注，中证500近期受估值驱动较多，当前估值在近半年中偏高，后续盈利能否提升值得关注。资产配置组合月度表现回顾与最新观点：整体宏观环境更有利于权益资产
　　1）金融周期下的资产配置：6月末数据提示当前状态为宽货币、宽信用，结合动量因素主要配置沪深300和债券。
　　2）动态宏观情境聚类下的资产配置：宏观环境整体处于通胀快速回落、经济数据及经济预期都明显复苏、利率略有回升的情况，整体宏观环境对权益市场相比债券更为有利。
　　3）长短期风险区间预判：7月综合风险判断维持不变。6月组合配置A股比例略高于基准，组合上涨1.23%。目前A股短期风险上升至中级别，长期风险调至低级别，对应沪深300仓位25%，与上期持平。
　　4）风险预算模型：提升权益仓位。虽债券表现不佳，各组合整体表现平稳，2020年6月收益分别为-0.06%、-0.02%、0.13%。7月，平衡、进取型组合继续提升A股尤其是中证500的权重。
　　风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。