东海期货-东海观察（棉花）：抛储政策落地，新增熔断机制利于市场稳定-200615

　　6 月 30 日，为优化中央储备棉结构，确保质量良好，增强中央储备调控能力，2020 年将对部分中央储备棉进行轮换。具体安排如下：2020 年 7 月 1 日至 9 月 30 日期间的国家法定工作日，总量安排 50 万吨左右，原则上每工作日挂牌销售 0.8 万吨左右。挂牌销售底价随行就市动态确定，轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数低于 11500 元/吨时暂停交易； 当国内市场价格指数连续三个工作日超过 11500 元/吨时，下个工作日重新启动交易。在此对该项政策进行解读。
　　“2020 年 7 月 1 日至 9 月 30 日期间的国家法定工作日，总量安排 50 万吨左右”符合市场预期。该项规定与此前市场传闻基本一致，且存在一定合理性，可以调节储备棉数量和结构、满足企业多对低等级低价棉花的结构性需求。
　　新增 11500 元/吨熔断机制可以降低抛储对市场产生的利空影响。就存在熔断机制而言，该政策的实施应该是好于市场预期的，给市场底部起到一个支撑作用。
　　未来关键变量在于进口棉价格（cotlookA 指数）。若增加抛储成交数量，则需要降低抛储底价同时扩大抛储价格和现货的价差。若在抛储期间进口棉价格明显下跌导致 cotlook 指数下降明显，则抛储会限制现货的流动，对市场利空影响加大。