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民生证券-石油石化专题报告:原油供需边际改善,关注油服、PDH及长丝等-200701

上传日期:2020-07-02 09:34:00  研报作者:杨侃  分享者:chifar   收藏研报

【研究报告内容】


  油价:预计2020年布油中枢在45美元/桶左右
  2020年以来,国际油价在产油国联盟的恶性竞争及疫情影响下大幅暴跌。截止06月29日,布伦特原油期货结算价41.71美元/桶,较年初下降24.54美元/桶(-37.04%);WTI原油期货结算价为每桶39.70美元/桶,较年初下降21.48美元/桶(-35.11%)。展望后市,我们判断国际油价在需求回暖、协议减产等背景下供需边际改善有望持续,预计布伦特中枢在45美元/桶。
  业绩:19年石化板块营收增速放缓,净利下滑
  受益于国际油价中枢的上移,2019年石化板块营收保持增长,2019年年报营业收入达到63917亿元,同比增长3%;实现归母净利润1369亿,同比下降4%。2020年Q1营收同比减少主要是由于全球疫情原因且2020年Q1油价较低;归母净利润为-313.94亿,同比下滑-203.14%,主要是由于第一季度油价暴跌导致利润下降。
  石油开采:2019年营收实现同比增长,但增速有一定的回落。2020年Q1营收下降,降幅在20%左右,净利润增速同比下降近300%。
  石油化工:2019年石油化工板块的营收创五年高点,主要是受益于现行的产品定价机制以及2019年油价上涨库存收益的增加。2020年Q1受到油价下跌影响,营收明显下降,净利润受库存损失影响暴跌。
  油田服务:受益于石油公司资本开支增加带来的项目订单增长,油田服务行业底部复苏,最近两年不仅收入增长,净利润也实现扭亏为赢,2019年实现归母净利润64亿,同比增长104%。2020年Q1净利润虽然只有5亿,但增速达到108%,盈利势头良好。
  石化行业2020年下半年投资策略展望
  2020年下半年原油供需边际改善有望持续,我们判断以布伦特40美元/桶为中枢震荡为主。预计Q2油价低于去年同期水平,上游石油开采和中游石油化工Q2业绩同比下降,而油田服务业务主要受益于石油公司资本开支的增加,受油价短期波动影响较小,建议关注中海油服、海油工程。PDH盈利持续向好,建议关注卫星石化、东华能源。长丝盈利回暖,建议关注恒力石化、桐昆股份。标准升级带来高成长个股,建议关注龙蟠科技。关注当前低估值的行业领军公司,中国石油(0.64倍PB)、中国石化(0.69倍PB)。
  风险提示
  国际油价大跌,石油公司资本开支下滑。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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