华泰期货-美联储6月会议纪要简评：关注风险，货币政策短期待机状态-200702

　　事件
　　美联储周三公布了6月9日至10日的会议纪要，就收益率曲线控制和加强对未来政策制定的前瞻指引进行了深入讨论。美联储在会议纪要中重申，致力于动用所有工具来支撑美国经济，委员们同意根据需要对收益率曲线控制进行更多分析，并敦促美联储需要更明确的前瞻指引。
　　点评
　　货币政策：美联储维持宽松，边际上暂无变化。美联储6月FOMC会议纪要继续保持对于货币政策相对宽松的态势，维持国债800亿美元和MBS400亿美元的购买。6月会议纪要释放出美联储开始进一步讨论对于收益率曲线控制（YCC）的策略：在当前美联储无限量宽松和美国财政巨量财政刺激的政策配合之后，未来若经济形势继续恶化，则有必要采取进一步的货币政策宽松，在“负利率”尽量避免的策略前提下，YCC将是必要的政策选择，但是当前会议对YCC依然是处在有“许多问题”的阶段，关注三季度市场的预期差——是随着疫情变化经济证伪“V”型复苏，还是疫情的二次冲击延至四季度，使得三季度经济继续呈现环比改善，至少6月份的经济数据暂无法证伪。
　　经济预期：美联储维持极端不确定性的判断。美联储对于未来经济暂时无法给出有效的前瞻指引，“极端不确定性”和“显著风险”都表明当前货币政策处在危机状态下，即处在根据“疫情是最大基本面”的相机状态。因而当前市场的波动更多来源于短期经济数据和市场预期的变化，短期对于美联储货币政策暂时维持不变。但是更多的预期差来源于经济状态是否有更多冲击，尽管美联储在3月通过无限量宽松稳定了市场的流动性风险，但是对于“百年未有”变化，或者由实体的信用风险得到释放而出清市场，或者由美联储通过承担“道德风险”而直接增信实体，但“V”型复苏将被未出清形成的无增长证伪。
　　宏观策略：疫情对于实体经济的冲击定价未结束，关注二次冲击的到来，市场的调整概率继续增加。策略上，我们认为短期适当增加避险头寸的配置，或对于股债采取更为均衡的配置以降低冲击对净值的波动影响；中期内的头寸继续从避险资产向风险资产转变，以迎接库存周期的改善。