山西证券-汽车行业2020年中期投资策略：行业逐步回暖，聚焦新能源优质产业链-200630

　　市场回顾：年初至2020年6月29日，汽车行业上涨1.26%，在中信一级29个行业中位列16，领先沪深300，三级子行业涨跌幅、估值均显著分化。
　　行业回顾&预判：2020年一季度，疫情因素影响下，行业下行压力加大，汽车产销同比大幅下降，库存压力显著增加，行业收入端承压，上市公司盈利能力整体下降。后续，随着防控情况持续好转，复工复产情况良好，叠加政策面中央及地方政府一系列利好政策的拉动，一定程度刺激购车需求释放，利好产销恢复。短期看，宏观经济承压，叠加国内外疫情防控情况的不确定性仍然较强，行业依然承压，但汽车行业产销整体逐步恢复的趋势不会改变。长期看，国内汽车市场仍具增量空间，未来汽车行业的主要趋势是消费结构的持续优化、国产化替代，以及电动化、智能化、网联化、共享化，结构性机会仍然存在。
　　乘用车市场逐步回暖，关注细分市场结构性投资机会。乘用车产销回升趋势较为明显，2020下半年，随着政策端逐步发力，叠加防控形势好转，乘用车市场有望逐步回升，后续看好豪华车、日德系品牌乘用车细分市场，以及轿车、SUV等细分市场的结构性机会，建议关注具有优质品牌、车型完善、爆款频出的整车制造商，以及进入优质产业链的零部件龙头供应商。
　　需求稳定增量，重卡有望维持高景气度。一是重卡保有量的整体提升增加了换车基数；二是房地产和基建有望为重卡行业提供稳健的增量支撑，为工程类重卡提供增量；三是超载治理加码，货运需求提升，有望提升重卡需求总量；四是国三淘汰，国六推进，刺激需求释放，推进技术提升。预计2020年重型货车有望维持高景气度，具备渠道优势、市占率维持高位的重卡龙头和盈利能力稳定，且布局高端产能的上游零部件供应商有望受益。
　　新能源长期确定性强，关注优质产业链。新能源汽车产业是国家战略性新兴产业之一，而补贴政策、双积分政策、限行限购等相关政策的推进，从消费端和制造端双向推动新能源汽车需求增长。汽车智能化、共享汽车、分时租赁普及程度的提高，进一步扩大了新能源汽车的需求边际，新能源汽车是行业长期发展方向，并逐步由政策驱动向市场驱动过度。目前，国内外整车厂纷纷加码布局新能源汽车，行业竞争逐步加剧，而此次疫情爆发则加速了行业洗牌速度，预计整车及其上游零部件供应商的落后产能将逐步出清，建议从特斯拉、大众MEB平台为代表的优质产业链入手，自上而下寻找优质标的。
　　投资建议：2020年下半年，汽车行业选股建议关注三条主线：一是市占率持续领先、销售渠道完善的乘用车、重卡整车龙头；二是附加值高、有望实现海外替代的零部件行业龙头供应商；三是聚焦新能源汽车，从优质产业链入手，自上而下寻找优质标的，建议关注特斯拉产业链、大众MEB平台。建议关注：上汽集团、长安汽车、华域汽车、潍柴动力、三花智控、中国重汽、星宇股份。
　　风险提示：国内经济增长恢复低于预期；汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅波动；海外疫情持续蔓延。