华泰证券-华泰金工量化资产配置6月月报：市场逐渐修复到周期上行通道-200701

　　国内外宏观数据转好，经济短周期向上，风险偏好逐步修复风险资产占优
　　近期国内经济数据显示，PMI指数回到荣枯线上方，固定资产投资完成额环比突破历史新高，社零总额环比恢复正值，货币政策方面几个月来持续宽松，国内经济复苏稳中趋缓，或使得短期内风险资产占优。国际上各国PMI和投资者信心指数均呈现回升趋势，指示经济状况边际好转。疫情冲击逐渐被消化后资产走势或逐渐向经济短周期运行轨道回归靠拢，因此近期股票、商品等高风险进攻型资产表现较好。
　　从大周期的角度及短期价格规律分析黄金仍具投资机会
　　当前警示风险的金油比和VIX指数均处于较高位置，作为短期总体情绪指标的经济政策不确定性指数突破历史最高值，可见当前市场上或仍有风险因素尚未兑现。在2020年5月发布的深度报告《黄金的短期价格影响因素与规律》中，黄金价格中短期影响因素指示的投资方向并无明显变化，预计在风险因素催化下，黄金或仍有投资机会。中长期视角来看，黄金当前正处于二十年一轮回的大周期投资机会中，不看好其他风险资产、不看好本币、不看好美元的三重投资逻辑中，仍有本币和美元的逻辑尚未充分兑现，因此黄金或仍有上涨空间。
　　6月新兴市场股市优于发达市场，A股小盘股指表现较好
　　近一月（2020/05/29-2020/06/28）新兴市场股市优于发达市场股市，孟买SENSEX30、恒生指数和上证综指分别录得9.23%、6.13%和4.68%的涨幅，在全球股指中排名前列。英国富时100、法国CAC40、德国DAX收益率分别为-0.96%、2.90%和2.62%，美国标普500指数震荡略跌，整体录得0.68%的跌幅。可见受益于基钦周期上行，新兴市场高弹性优势得到体现。
　　国债利率持续上涨，商品走势分化，金价逼近华泰金工预测的420元/克
　　近一月（2020/05/29-2020/06/28）巴克莱美欧债券指数上涨超过1.6%，中国近一月国债利率上涨明显，其中短期3月国债利率涨幅接近40BP。近一月CRB商品指数走势分化，CRB食品、食用油和家禽现货下跌，金属、工业和纺织现货上涨。原油持续反弹，近一月布油价格反弹13.20%。黄金持续上涨，伦敦金涨幅3.06%，上海金涨幅2.26%，2020年6月28日价格为400元/克，接近我们2019年8月报告中保守预估的420元/克的目标价。
　　风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。