华泰期货-PTA日报：短期供应压力兑现，聚酯产销仍弱-200702

　　一、 PX 利润低位背景下，前期额外检修却有所缩减
　　（ 1） PX 历史低加工费背景下，亚洲、新加坡等地额外亏损性检修（ 2）然而后续额外检修开始缩量，印度 OMPL92 万吨于 6 月下重启，韩华道达尔 77 万吨原推迟至 7 月下复工，后来又放在 6 月底 7 月初复工计划。
　　二、 TA 基差超预期反弹，主流大厂再度回购
　　（ 1）主港基差继续反弹至 09 -75 至-80 附近，基差反弹的背景是恒力新增产能投产， 上游仍有回购意愿。 恒力新装置 5#其中一半即 125 万吨已出品，另外 125 万吨 7 月中试车， 短期供应压力高位。（ 2）关注 TA 加工利润回升后对检修兑现预期的变动。
　　三、 聚酯产销仍偏弱
　　（ 1）聚酯库存的逐步累积， 终端需求压力逐步往上传递，聚酯产销走弱至 35%。
　　平衡表展望：
　　（ 1）逸盛、桐昆额外兑现检修， 7 月延续小幅去库，累库节点后移至 8 月（ 2）逸盛、桐昆额外检修未能兑现，则结束 6 月小幅去库， 7 月重新开始进入累库阶段。
　　策略建议：（ 1）单边：观望（ 2）跨品种： TA 预估 7 月重新小幅累库， 化工品普遍 7 月处于累库阶段， PTA 无明显强弱差异，但关注低加工费背景下的上游工厂检修调控意愿。（ 3）跨期：逸盛桐昆 7-8 月检修预期假设去库后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1 维持反套预期。
　　风险： 7-8 月 TA 工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间