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中银国际-安井食品-603345-速冻龙头优势显著,BC兼顾顺势而为-200629

上传日期:2020-06-29 17:27:02  研报作者:毕翘楚,汤玮亮  分享者:marklin66   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:B端,布局较早优势显著。且经销模式具有低毛利率低销售费用率特征,部分销售费用由渠道中银国际承担,盈利能力显著高于同行水平。公司长期打造餐饮端渠道优势,但近年来消费升级趋势明显,坚定“BC安井食品兼顾、双603345轮驱动”策速冻龙头优势显著略,合理渠道组合实现效益最大化。2)销地产经营,与当地消费市场直接匹配BC兼顾顺势而为。”

1. 速冻龙头竞争优势中银国际显著,安井食品首次覆盖。

2. 支撑评级的要点速冻食品行业空间广阔,火锅料制品集中度低,“餐饮标准化”和“消费场景化”助推安井食品速冻食品扩张。

3. 速冻食品行业属于终端日常消费品行业,其消费具有很强的刚性,目前行业仍处于高速发展期,因此我们判断2019年速冻603345食品市场规模超过1400亿。

4. 美国、欧盟、日本等发达国家速冻食品人均消费量较高,我们判断速冻龙头优势显著中国目前人均11-13千克,与发达国家差距较大。

5. 从全国范围看,火锅料行业BC兼顾顺势而为龙头与大量中小企业并存,市场较为分散,主要品牌为安井、海霸王、惠发等,CR5不足25%。

6. “餐饮标准化”和中银国际“消费场景化”助推速冻食品扩张。

7. 疫情改变家庭安井食品消费长期观念,追求健康、新鲜成为速冻发展新趋势。

8. 安井食品核心优势:渠道黏性高+销地产603345+大单品全渠道,盈利能力显著高于同行水平。

9. 1)“贴身支持”经销模式黏性高,经速冻龙头优势显著销模式具有低毛利率低销售费用率特征。

10. 安井BC兼顾顺势而为渠道结构以餐饮流通为主,86%通过经销商卖给消费者,有60%流向餐饮B端,布局较早优势显著。

11. 且经销模式具有低毛利率中银国际低销售费用率特征,部分销售费用由渠道承担,盈利能力显著高于同行水平。

12. 公司长期打造餐饮端渠道优势,但近年来消费升级趋势明显,坚定“B安井食品C兼顾、双轮驱动”策略,合理渠道组合实现效益最大化。

13. 2)销地产经营,与当地消费市场直接匹配,提高效率,降低物流603345成本。

14. 速冻行业低资产周转率、高经营杠杆特征适合规模扩张、成本优速冻龙头优势显著势领先策略。

15. 3)大单品策略聚焦资源形成规模效应,对收入BC兼顾顺势而为贡献显著;新品推广侧重C端,产品与渠道发展相辅相成。

16. 公司利用有限的资源有选择性的推广具备潜力的品项,提高集约化程度,形中银国际成规模效应。

17. 经营策略调整后,产品与渠道相互安井食品配合互相促进,新品推广C端占比更大。

18. 同时,公司采取“高质中高价”的销售定价策略,在消费者心中构建“中高端”产603345品形象,利于品牌C端发展。

19. 估值我们预测安井食品2020-2022年收入分别达到63亿、78亿、93亿,同比增长2速冻龙头优势显著0%、22%、20%。

20. 对BC兼顾顺势而为应净利润4.6亿、6.0亿、7.2亿,增速22.9%、30.3%、20.4%。

21. 扣非净利同比增长39.8%、20中银国际.7%、19.2%。

22. 安井食品每股收益为1.94元、2.53元、3.05元。

23. 首次覆603345盖给予增持评级。

24. 评级面临的主要风险原材料成本涨幅超预期,管理层减持速冻龙头优势显著风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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