浙商证券-银行投资策略月报：7月策略：绝对收益窗口打开-200701

　　报告导读
　　银行股预期拐点出现，最悲观预期正在过去，有望打开绝对收益窗口。
　　投资要点
　　6月表现回顾：板块涨幅偏后
　　6月银行板块整体下跌0.9%，涨跌幅在所有行业板块中位居较后。涨跌幅前五位的银行及涨跌幅分别是：张家港行+12.5%、紫金银行+8.7%、青农商行+7.5%、西安银行+4.8%、青岛银行+3.5%，呈现城农商行领跑的特征。最近一周银行板块整体上涨0.02%，涨幅居于所有行业板块中游。涨跌幅前五位的银行及涨跌幅分别是：张家港行+8.6%、宁波银行+4.0%、常熟银行+2.6%、紫金银行+2.2%、中信银行+1.8%，城农商行表现优异。
　　7月投资建议：绝对收益窗口打开
　　预期拐点出现，一是经济温和复苏，二是让利目标明朗，银行基本面的不确定性下降。目前银行股估值处于历史低位，未来有望打开绝对收益窗口。重点推荐禀赋优良、战略得当、战术得法的银行。优秀组合：兴业银行、平安银行、招商银行、宁波银行。进步组合：光大银行、邮储银行、南京银行、长沙银行。
　　重点关注方面：
　　1、银行或可取得券商牌照
　　据媒体报道，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。判断综合经营是大势所趋，节奏尚不明确，若政策推出试点，工行和兴业准备最充分。券商牌照是“投行+商行”成功的必要不充分条件，短期来看，对银行经营转型的意义胜过绩效的弹性。长期来看，如需走出来，还要完善机制模式。后续持续关注监管相关动态。
　　2、再贷款再贴现利率调降
　　央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25pc。其中，金融稳定再贷款利率下调0.5pc。再贷款利率降低符合国常会要求。6月17日国常会提出综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，并要求金融系统全年向企业合理让利1.5万亿。同时国常会提出降准后，一般央行两周内宣布实施，后续继续关注降准相关信息。
　　3、明确让利1.5万亿目标
　　6月17日，国常会提出金融系统全年让利实体1.5万亿元，让利具体目标明确。判断无需过度解读让利实体1.5万亿，银行让利的前提是保证经营可持续，预计未来监管通过引导降低银行成本腾挪让利空间，政策对银行基本面影响基本可控。后续持续关注具体让利政策落地情况。
　　风险因素提示：疫情冲击超预期，不良大幅恶化。