广发证券-钢铁行业2020年7月投资策略：供需格局环比走弱，关注“稳增长”政策进展-200701

　　核心观点：
　　6 月份回顾： 钢材供需环比改善力度减弱， 螺纹钢毛利大降， 热卷、冷卷毛利均大升， 钢铁板块涨幅排名行业第 23。 钢铁板块累计涨1.15%，同期沪深 300 累计涨 7.68%。 6 月 30 日钢铁行业 PE_TTM为 11.80 倍、 PB_LF 为 0.84 倍，分别为近 5 年的 43%、 4%分位。
　　7 月份展望： （ 1）需求：“稳增长”政策加速落地，制造业环比继续改善，房地产延续以稳为主的政策基调，基建加速修复，但高温暴雨拖累建筑业施工，预计 7 月需求环比稳中有降、同比相对稳定，建议关注“稳增长”政策进展。 （ 2）供给：钢厂高炉开工率处于较高水平，盈利处历史相对高位，钢企生产热情较高，但需求环比下降，钢材库存压力仍较大，预计钢材供给 7 月环比下降，建议关注钢材库存变化情况。 （ 3）原材料：预计 7 月焦炭价格相对偏弱， 铁矿石价格相对偏强，建议关注海外疫情发展情况。 综合看， 预计 7 月钢材市场供需格局边际走弱，钢价稳中有降，焦炭价格偏弱、铁矿价格偏强，钢材盈利偏弱。钢铁板块估值处历史低位，部分钢企涉足景气度较高的 IDC领域，有望带动盈利预期改善和估值修复。
　　展望 20H2： “稳增长”政策加速落地将促使需求环比明显改善，供给环比相对稳定，预计钢材 20H2 供需环比将明显改善、同比偏弱， 钢价中枢环比上行、同比偏弱，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利环比上半年改善但偏弱。钢铁板块估值处历史低位，盈利环比上半年改善有望带来估值修复。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性、历史分红较好的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料，关注景气度较高的高温合金领域： ST 抚钢、钢研高纳。
　　基本面分析： 6 月份供需环比改善力度减弱，预计 7 月供需格局环比走弱。 （ 1）供给： 估测 6 月份粗钢日均产量环比上升，预计 7 月粗钢产量环比下降。（ 2）需求： 6 月份需求环比改善，预计 7 月需求环比稳中有降、同比相对稳定。（ 3）库存： 6 月份长材、板材社会与钢厂库存之和环比均明显下降，预计 7 月份钢材库存环比上升。（ 4）成本：预计 7 月份进口铁矿石供需格局偏强，焦炭供需格局偏弱。（ 5）价格：6 月份长材、板材价格分别微跌、明显上涨，预计 7 月份钢价稳中有跌。（ 6）盈利： 6 月份螺纹钢毛利大降， 热卷、冷卷毛利均大升，预计 7 月份钢材盈利偏弱。
　　风险提示。 宏观经济大幅波动；主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期； 海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展。