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兴业证券-紫光国微-002049-特种集成电路产品快速增长行稳致远-200701

上传日期:2020-07-01 20:46:00  研报作者:石康,张亚滨,李博彦,黄艳  分享者:happypest   收藏研报

【研究报告内容】


  紫光国微(002049)
   点评
  公司聚焦芯片设计业务,智能安全芯片、特种集成电路和存储器芯片三大方向,分别由同芯微电子、深圳国微电子和西安紫光国芯( 2019 年转让 76%股权,持股降至 24%)三个核心子公司承担。石英晶体元器件业务由子公司唐山国芯晶源承担。
  报告期内,公司实现营收 34.30 亿元,同比增加 39.54%;归母净利润 4.06 亿元,同比增加 16.61%;扣非后归母净利润 3.87 亿元,同比增加 98.19%。其中,集成电路业务实现营收 32.4 亿元,占公司营业收入的 94.55%,晶体业务实现营业收入1.68 亿元,占公司营业收入的 4.91%。
  特种集成电路快速增长,进入良性循环阶段。 2019 年公司核心驱动业务特种集成电路业务实现爆发式增长:营收 10.79 亿元( +75.3%),营收占比 31.46%,实现净利润 5.06 亿元( +101%),利润占比 124.7%。优质大客户数量不断增加,产品应用市场不断扩大,业务进入高速发展阶段。公司特种集成电路主要产品含:特种微处理器、特种可编程器件、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种 SoPC 系统器件和定制芯片等七大方向。
  2019 年特种集成电路新产品的研制与开发工作持续推进, 40 多款芯片完成了样品研制,还有 40 多款芯片通过了产品考核鉴定,为后续发展提供了巨大的动力。主流成熟产品竞争力不断提高,获得用户广泛认可和大批量选用,科研、生产均进入了良性循环的规模应用阶段。
  在芯片产业受到广泛关注和大力支持的背景下,特种集成电路各产品系列的市场推广均有亮眼表现,其中,多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领域;特种 FPGA 产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域,在国内取得了很高的市场占有率,最新开发的基于 2x 纳米的新一代大容量高性能FPGA 系列产品也正在推向市场;特种存储器产品已经具有国内特种应用领域最广泛的产品系列;网络、总线及驱动产品技术先进、品种齐全、可靠性高、应用广泛,在国产飞机 C919 上也获得了应用。公司的 SoPC 平台产品继续获得市场的广泛认可和批量应用,已经成为公司增长的一个重要方向,同时,新一代的 SoPC芯片的研制进展顺利。此外,公司在模拟器件领域也获得了长足的进步,特种电源变换类、特种电源监控类产品获得了较高的市场份额,特别是微型 DC/DC 电源变换器产品的研制水平达到了国际先进水平,目前已推出了 20 多款系列产品。
  从事可编程逻辑器件业务的子公司紫光同创( 2019 年持股比例降 36.5%)实现营收 1.02 亿元,净利润-2.28 亿元。智能安全芯片子公司同芯微电子实现营收 12.12亿元( +22.92%),净利润 0.33 亿元( -8.77%)。
  参股公司紫光同创通用 FPGA( Field-Programmable Gate Array,现场可编程门阵列)芯片业务研发工作进展顺利,持续扩充了 Logos 系列高性价比产品和 Compact系列CPLD产品的型号,基本形成CPLD的全系列产品。完成了新一代FPGA Logos2 系列更高性价比产品的设计平台建设,典型产品已成功投片。开启了下一代FPGA Titan 3 系列高带宽、大容量、高性能 FPGA 产品的研发。全面推动 Titan、Logos、 Compact 三个系列产品的应用及产业化工作,在通信、工控和消费类市场都有重要进展,实现批量发货,实现全年销售额过亿元。
  估值与评级
  我们调整盈利预测,预计公司 2020-2022 年可实现归母净利润 6.9/10.94/17.06 亿元, EPS 为 1.14/1.8/2.81 元,对应 6 月 30 日收盘价 PE 为 64/40/26 倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示: 参股子公司亏损幅度扩大;中美贸易摩擦加剧。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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