方正证券-轻工制造行业：造纸景气触底回升，家居B端龙头价值突显-200629

1. 1、上周轻工行业表现：上周轻工行业下跌0.98%，跑输沪深300指数1.96pcts，“C2M+游戏”概念领涨，德力股份、永方正证券吉股份、顶固集创等个股表现强劲。

2. 上周轻工各细分板块均跑输沪深300，其中文娱用品板块表现相对较好，上周下跌0.45%，跑输沪深300指数1.43pcts；其次为造纸板块，下跌0.75%，跑输沪深3轻工制造行业00指数1.73pcts；上周家具板块表现最弱，下跌1.36%，跑输沪深300指数2.34pcts。

3. 个股方面，德力股份涉及“拼多多+游戏”概念，上周上涨33.13%表现强劲，腾讯于6月27日举行“造纸景气触底回升2020腾讯游戏年度发布会”，带动网络游戏板块走强。

4. 2、造纸：疫情推动行业格局优化，终端需求逐步家居B端龙头价值突显修复，规模纸厂陆续提价。

5. 1）纸浆产业链：进口木浆价格进一步下降，下游纸厂去库存速度迟缓，原材料补库需求仍以刚需为主，下游需求恢复速度不及预期，预计浆价仍方正证券然承压。

6. 文化纸：规模纸厂轻工制造行业纷纷发布涨价函，下游订单仍以社会订单为主，预计下半年学校复学后终端需求有望显著改善，目前纸厂排产情况较好。

7. 白卡纸：618造纸景气触底回升及端午节后市场情绪回落，终端需求回归刚性，供应端较为稳定，纸厂陆续提价，预计价格小幅提升。

8. 2）废纸产业链：随着废纸到货量下降，国废价格由弱转强；外废价格稳定，近期进口需求增加，外废供给偏家居B端龙头价值突显紧，预计外废价格将走高。

9. 包装纸：成本支撑较强，节后规模纸企发布涨价计划，618节后去库存速度放缓，但方正证券目前库存压力较小，预计包装纸价格仍坚挺，后续价格有望稳步上涨。

10. 3、家居：1）轻工制造行业零售市场：5月家居零售同比正增长，零售市场回暖。

11. 5月家居零售同比增长3%，年内首次转正，终端门店客流明显恢复，预计下半年家居零售渠道将持造纸景气触底回升续改善。

12. 2）工程端：5月地产竣工、销售面积同比正增长，B端精装龙头受家居B端龙头价值突显益地产竣工向上周期，业绩增长确定性高。

13. 工程端5月单月住宅竣工面积、销售面积同比增长9.7%、9.3%，环比提升16.9pcts、10.8pcts，地产竣工向上周期持续高景气，大宗业方正证券务占比较高的精装产业链细分龙头Q2-Q3季度业绩可期。

14. 4、消费轻工：1）文具：文创龙头晨光文具传统业务护城河高筑，办公集采业务快速发展；2）生活用纸：中顺洁柔产轻工制造行业品具备刚需属性，渠道完善、产品结构优化，短期浆价承压利好盈利能力提升。

15. 5、重点关注标的：1）造纸：疫情推动行业格局优化，终端需求逐步修复，建议关注基本面长期向好的板块龙头太阳纸业、山造纸景气触底回升鹰纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。

16. 2）家居：建议关注受益于地产竣工向上周期的精装产业链龙家居B端龙头价值突显头帝欧家居、大亚圣象。

17. 3）消费轻工：文创龙头晨光文具、及具备高业绩方正证券弹性的中顺洁柔。

18. 6、风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；地产行业政策调控风险；地产竣工项目不及预期；宏观经济下行压力增加；零售需求不轻工制造行业及预期。