中国银河-汽车行业：综合政策效果明显 乘用车销量缺口有望Q2回补-200630

　　核心观点
　　乘联会发布2020年5月乘用车产销数据：当月产量161.1万辆，同比+10.2%、环比+5.8%；批发销量164.3万辆，同比+6.3%、环比+9.4%；零售销量160.9万辆，同比+1.8%、环比+12.6%。
　　（一）疫情平稳后销量快速回升
　　从零售数据上看，5月乘用车零售160.9万辆，同比+1.8%，是自2018年6月份以来第二次实现同比正增长的月份，2020年1-5月度增速分别是-20%、-78%、-40%、-3%，2%，5月零售环比增速+12.6%，销量回暖趋势明显，已基本恢复正常水平，增速超过我们的预期，疫情后复工复产以及刺激消费政策实施效果明显。今年1-5月共零售605.1万辆，同比-26%。新能源乘用车5月份批发销量7.0万辆，同比-25.8%，环比+19.5%。其中插混1.4万辆，同比-31%；纯电5.6万辆，同比-27%。相对乘用车整体的销量反转，新能源汽车表现较弱。
　　（二）6月销量机遇与挑战并存
　　由于去年5-6月部分地区进入国六实施前的国五车型促销阶段，导致当期销量基数偏高，但同时今年6月是中西部地区轻型车国五车型的最后生产、进口的时间节点，也是部分城市执行国六a排放标准的节点，我们预计将利于6月产销表现。
　　投资建议
　　拥有强周期车型的企业有望最先抢占销量缺口，我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)，长城汽车（601663.SH）。
　　风险提示
　　宏观经济下行的风险；
　　汽车销量不达预期的风险。