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华西证券-用友网络-600588-定增拟募资64亿,YonBIP助力实现全球战略-200701

上传日期:2020-07-01 14:49:00  研报作者:刘泽晶,刘忠腾,孔文彬  分享者:chunfg   收藏研报

【研究报告内容】


  用友网络(600588)
  事件概述
  7 月 1 日,公司披露 2020 年度非公开发行股票预案,公司拟向不超过 35 名特定投资者发行 A 股股票,数量不超过总股本的15%,即 4.87 亿股,募集资金不超过 64.3 亿元,投入到YonBIP 等项目建设。
  募资 64 亿打造 YonBIP, 补全最重要的一块拼图
  本次非公开发行募集资金 64.3 亿元,其中 46 亿元投向“用友商业创新平台 YonBIP 建设项目”,彰显 YonBIP 平台在用友云产品体系中的核心定位,补全用友云产品版图中最重要的一块拼图。 从技术架构的角度看, YonBIP 完全基于云原生技术和微服务架构, 弥补当前云产品的技术上的不足。 我们认为, YonBIP的推出是公司的一次全面产品升级, 从产品竞争力和实施服务能力上向国际厂商看齐,在大客户市场有了一较高下的实力,助力用友实现全球领先的企业云服务供应商的战略目标。
  YonBIP 助力企业外部链接, 打通产业链上下游
  YonBIP 新一代的数字化、智能化企业云服务平台, 最重要的功能是连接与协同上下游产业链,构建产业互联网生态。 传统产业中的企业存在创新能力不足、核心技术薄弱的问题, 同时企业之间的信息相互隔离,无法实现信息共享和产业互联。
  YonBIP 平台可以帮助企业构建商业应用级基础设施,打通上下游信息互联, 增强企业在产业链中的整体竞争力。
  把握云化与信创机遇, 构建生态实现全面云转型
  作为国内最大企业级服务厂商,用友直面云化和信创两大历史机遇: 1) 软件行业从传统 IT 架构向云架构升级趋势确定,国产厂商有望把握产业趋势实现弯道超车。 2) 随着各信创项目的落地,国产软件厂商有望把握信创机遇实现高端市场国产替代。 YonBIP 是用友云原生架构中最核心的 PaaS 平台, 我们认为, 公司践行轻量级云产品先行的策略,通过 Iuap 和 YonBIP平台构建企业生态闭环,进一步强化用户粘性,反哺重度应用ERP 实现全面云转型。
  投资建议
  公司“3.0 战略”的指引下,以轻量应用带动重度应用持续推进云转型, ,逐步完善云生态。我们预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 13.2/17.4/24.5 亿元。考虑到用友云业务增长的高度确定性,估值 1:给予公司 2021 年 100 倍 PE,目标市值1742 亿元;估值 2:采用 P/OCF 估值法,给予公司 2021 年 45 倍 P/OCF,目标市值 1738 亿元, 持续推荐, 维持“买入”评级。
  风险提示
  1)软件业务增长低于预期的风险; 2)云产品推广低于预期的风险; 3) ERP 行业竞争加剧; 4)宏观经济的下行风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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