中泰证券-医药生物行业月报：布局中报高增长机会，关注药物和器械创新主线-200701

　　2020H1医药板块行情波澜壮阔，建议布局中报快速增长的子行业及个股。2020上半年收官，受疫情催化，医药板块行情波澜壮阔。年初以来板块涨幅40.28%，位于28个一级子行业第1位。其中49个标的100%以上涨幅，涨幅超过50%的个股113个。疫情受益的检测、防疫用品等医疗器械，新冠疫苗相关，特色原料药，CDMO/CRO，药店等板块个股涨幅明显。我们对重点公司中报业绩进行了前瞻预测，建议继续重点关注以下板块：（1）药店板块，Q1受益于口罩、消杀等防疫物资需求增加，Q2此类需求虽有所下降，但慢病长处方、互联网+医保等因素的驱动下，药店板块上半年业绩实现较高同比增速，推荐大参林（+40%预测中报归母净利润同比增速，下同）、益丰药房等。（2）相关核酸诊断器械及第三方检验中心，包括诊断试剂、监护仪、呼吸机等生产企业，如蓝帆医疗（+230%）、鱼跃医疗（+50%）、万孚生物（+55%）、凯普生物（+40%）、金域医学、迈瑞医疗（+20%）、乐普医疗（+25%）等。（3）CRO/CDMO/API板块，行业高景气，全球地位重要性凸显，关注康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药、健友股份（+35%）、天宇股份（+35%）、仙琚制药（+20%）等。此外，部分公司Q1受疫情影响，但刚性需求延后爆发，Q2业绩快速回暖，全年趋势依然明确，建议重点关注，如医疗服务等板块相关企业。（4）创新药及创新器械板块，看好恒瑞医药、复星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖、三友医疗、南微医学、心脉医疗等。（5）看好疫苗和医疗服务板块的需求恢复，看好智飞生物、康泰生物、华兰生物、万泰生物、通策医疗、爱尔眼科、美年健康。
　　中泰医药重点推荐6月平均涨幅25.40%，跑赢医药行业8.52%，其中爱尔眼科10.96%，药明康德27.36%，泰格医药20.07%，智飞生物19.51%，蓝帆医疗25.93%，凯普生物50.65%，康龙化成41.56%，大参林20.89%，仙琚制药11.67%。
　　7月重点推荐：恒瑞医药、通策医疗、药明康德、智飞生物、蓝帆医疗、凯普生物、凯莱英、天宇股份、联邦制药。
　　新药接连获批，继续关注创新主线。6月国家药监局批准了多个新药上市申请以及2款PD-1药品新增适应症的申请，包括：赛诺菲全球首个特应性皮炎靶向生物制剂普利尤单抗注射液获批；信达生物贝伐珠单抗生物类似药正式获批；三生国健创新药伊尼妥单抗获批上市，用于治疗乳腺癌；恒瑞PD-1单抗（卡瑞利珠单抗）新增2个适应症，分别是单药二线治疗晚期食管鳞癌、联合培美曲塞和卡铂一线治疗晚期或转移性非鳞癌非小细胞肺癌；默沙东K药（帕博利珠单抗）第5个适应症获批，用于治疗PD-L1阳性（综合阳性评分CPS≥10）、既往一线全身治疗失败的局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）。
　　国产PD-1迎来大时代，国内创新热度持续高涨。6月19日，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗获批肺癌一线和食管癌二线两大适应症，加上此前获批的肝癌二线和霍奇金淋巴瘤，卡瑞利珠单抗已获批4大适应症，领衔国产PD-1蓬勃发展。实际上，今年以来，国内企业的PD-1就利好不断，纷纷迎来收获期，替雷利珠单抗获批尿路上皮癌，报产一线鳞状NSCLC和非鳞NSCLC，特瑞普利单抗的鼻咽癌、尿路上皮癌，信迪利单抗的一线非鳞NSCLC，誉衡药业GLS-010的霍奇金淋巴瘤，康方生物/中国生物制药AK105的霍奇金淋巴瘤等多个适应症都在今年上半年陆续报产。此外，我们看到国内PD-1临床试验正在多个癌种中展开，此前2020ASCO大会国内药企业纷纷公布了各自PD-1的相关临床数据，我们有理由相信，很快会有更多大适应症陆续进入申报阶段，国产PD-1正迎来密集收获的大时代，创新药企也有望因此受益迎来业绩快速增长的阶段。看好恒瑞医药、贝达药业、君实生物、复星医药、复宏汉霖、信达生物等。
　　我们认为，创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、贝达药业、君实生物、复星医药、复宏汉霖、信达生物等。
　　医药行业攻守兼备，具有长期逻辑，子行业结构性分化继续，积极配置增速快的子板块和优质公司。在全球疫情持续，对经济影响还在持续之时，医药行业的内需特性具有行业比较优势。2020年Q1虽然受疫情影响，整体收入利润下滑，部分子行业受益。器械、药店、特色原料药受益表现亮眼，医疗服务受影响最大，二季度全面恢复进行中。1、创新药物研发持续、CRO/CDMO订单转移加速：看好恒瑞医药、复星医药；药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成。2、医疗服务短期受损，正在恢复：看好爱尔眼科、通策医疗、美年健康。3、疫苗行业快速恢复：看好智飞生物、康泰生物、华兰生物。4、药店，业绩受益：看好益丰药房、大参林。5、创新医疗器械出口受益：看好迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、凯普生物。6、特色原料药行业，订单转移：看好健友股份、司太立、普洛药业、仙琚制药。
　　行业热点聚焦：（1）第三批国家集中采购开始报量。（2）《医疗保障疾病诊断相关分组（CHS-DRG）细分组方案（1.0版）》发布。（3）《2019年我国卫生健康事业发展统计公报》、《2019年全国医疗保障事业发展统计公报》发布。（4）《2020年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》发布。
　　市场动态：2020年以来，医药板块绝对收益率40.3%，同期沪深300绝对收益率1.6%，医药板块跑赢沪深300约38.6%。位于28个一级子行业第1位。2020年6月医药生物行业上涨16.9%，同期沪深300收益率上涨7.7%，医药板块跑赢沪深300约9.2%。其中医药所有子板块均上涨；医疗服务子板块涨幅最大，为19.86%，中药子版块涨幅最小，为10.89%。以2020年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值41.59倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为19.85倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为110%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值52倍PE，高于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为103%。
　　风险提示：政策扰动风险，药品质量风险。