海通证券-多伦科技-603528-车检新蓝海，踏上新征程-200629

1. 投资要海通证券点：驾考龙头开启新征程。

2. 围绕大数据、云计多伦科技算、深度学习、三维虚拟仿真、物联网感知、北斗卫星定位六大核心技术，公司形成了以智慧车管、智慧驾培、智慧交通和智慧车检为主的四大产品体系。

3. 2019年实现的营业收入6.98亿元，较上年同603528期增长26.86%；归属于上市公司股东的净利润金额为1.53亿元，较上年同期增长13.65%；公司开始进入稳定持续增长阶段。

4. 2020年一季度受疫情影响，一季度营收0.35亿元，归母净利润-0.2车检新蓝海8亿元，同比有所下滑。

5. 智慧车检、智踏上新征程慧驾培、智慧交通打开盈利新空间。

6. 公司在2019年正式进军机动车检测行业，公司今年将重点布局江苏、山东、河北海通证券、湖北、四川等省份的车检站建设、收购和运营工作，打造“多伦车检”连锁品牌的全新服务模式，计划年内实现50~100个车检站的落地。

7. 智慧车检、智慧驾培、智慧交通将成为公司业务快速成长的新多伦科技引擎。

8. 2019年公司城市智能交通类产品实现营业收入1.60352844亿元，较上年同期增长394.61%；智能驾培系统服务同比增长152.36%，车检行业实现营收0.06亿元。

9. 在智慧交通、智慧驾培、车检系统领域，公司具备系统集成产品供应能力，以前的行业积累为新业务的快速推进车检新蓝海打下坚实基础。

10. 发行可转债，业务踏上新征程布局千亿交通、车检市场。

11. 海通证券公司预计车检市场2020年超过600亿规模。

12. 公司转债拟募集不超过6.4亿元，用于品牌连锁机动多伦科技车检测站建设项目和“人车路云”协同的智慧交通一体化解决方案研发升级项目。

13. 充裕的资金有助603528于公司全面进军车检产业，同时介入车检站设备端和车检站运营端，并借力大数据提升城市交通管控能力。

14. 盈利预测车检新蓝海与投资建议。

15. 公司业务深耕智慧车管、智慧驾培、智慧交通和智慧车检等汽车服务领域，并且把智慧车检、智慧驾培踏上新征程作为未来发展的重点方向。

16. 公司正在从科技型公司向科技+服务型公司转型，从TO海通证券B业务向TOB+TOC业务转型，力争成为中国交通安全行业的领军企业。

17. 我们认为，机动车检测业多伦科技务将成为公司新的增长引擎。

18. 我们预测，公司2020-2022年营业收入分别为9.01/13.01/17.01亿元，归母净利润分别为1.89/2.41/3.17亿元，对应EPS分别为0.30603528/0.38/0.51元。

19. 参考可比公司，给予2020年动态PE40-45倍，6个月合理价值区间车检新蓝海为12.00-13.50元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

20. 风险提示：智慧车检业务推进不及预期，智慧驾培业务整合、推广不及预期；城市智慧交通竞争加踏上新征程剧的风险。