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渤海证券-信用债周报:发行利率整体上升,信用利差整体走阔-200630

上传日期:2020-07-01 12:39:00  研报作者:朱林宁,马丽娜  分享者:292951863   收藏研报

【研究报告内容】


  一级市场: 信用债周度净融资额下降,发行利率整体上升
  6 月 23 日至 6 月 29 日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行 165 只,发行金额 1443.40 亿元,周环比下降 56.45%。 信用债净融资额 265.52 亿元,周环比减少 972.12 亿元。
  交易商协会公布的发行指导利率上升。 1 年期品种利率变化幅度为 2BP 至6BP, 3 年期品种利率变化幅度为 2BP 至 5BP, 5 年期各品种利率变化幅度为 2BP 至 5BP, 7 年期各品种利率变化幅度为 4BP 至 7BP。
  二级市场:市场成交量下降, 信用利差整体走阔
  6 月 23 日至 6 月 29 日,信用债合计成交 3507.37 亿元。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交 157.74 亿元、 69.02 亿元、 1337.83 亿元、 1547.64 亿元和 355.14 亿元。 企业债、公司债、 中期票据、短融和定向工具较前周成交量均有所下降。
  信用利差方面,中短融、企业债和城投债信用利差整体走阔。 高评级品种期限利差处于历史高位, 具体来看, 中短融 3Y-1Y、 5Y-3Y 和 7Y-3Y 期限利差分别位于 83.10%、96.20%和 95.80%分位数;企业债 3Y-1Y、5Y-3Y 和 7Y-3Y期限利差分别位于 83.90%、 96.20%、 94.60%分位数;城投债 3Y-1Y、 5Y-3Y和 7Y-3Y 期限利差分别位于 85.20%、 96.20%、 66.30%分位数。
  信用评级调整统计
  6 月 23 日至 6 月 29 日,共有 51 家公司评级(展望)进行调整,其中 14 家公司评级(展望)下调,数量较前周增加 8 家。 37 家公司评级(展望)上调,数量较前周增加 17 家。
   违约债券跟踪统计
  本周共有 3 家信用主体发生违约, 分别为中信国安集团有限公司,发生违约的债券为“ 18 中信国安 MTN001”;青海盐湖工业股份有限公司,发生违约的债券为“ 16 青海盐湖 MTN001”;康美实业投资控股有限公司,发生违约的债券为“ 17 康 01EB” 。
  投资观点
  2020 年 6 月 24 日,国家发展改革委公开发布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)。《指引》主要从适用范围、支持重点、发行条件和支持政策等方面对拟推出的县城新型城镇化建设专项企业债券做出了安排。此《指引》发布后,引起市场广泛关注,我们也于 6 月 25 日对此事项进行了点评。我们认为,此次征求意见稿,对专项债券的资金用途、募投项目、收益来源和资金来源等安排进行了明确,但在发行主体、部分支持政策等方面可能仍需要进一步细化和明确。
  在投资策略选择上,我们维持半年报观点,城投方面,对中高评级的城投需甄别出地位重要且替代性弱的主体,可拉长久期获得较高收益;对中低评级的城投,可关注百强县及国家级高新区的投资机会,需选择当地的主平台,中短久期的策略,获得较高收益。
  风险提示
  经济波动超预期, 政策超预期,企业再融资能力大幅下降等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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