中泰证券-中泰策略2020下半年投资策略报告：分化仍延续，坚守铁三角-200630

　　核心结论：
　　1）美国暴乱与美股暴涨的背后是美国贫富分化加剧，反观我国年轻人口不断萎缩的结构决定了这种富人“财富效应”与穷人“收入放缓”的分化或仍将持续。
　　2）展望下半年，我们认为在全球疫情冲击下经济仍有下行风险、流动性继续渐进式宽松、风险偏好在波折中提升，市场仍会继续呈现较为明显的结构性行情。
　　3）世界银行预计2020年全球经济陷入二战以来程度最深衰退。当前美国疫情二次爆发，巴西、印度、南非等新兴国家疫情仍未控制。下半年海外疫情阴霾或将对全球经济造成持续扰动，我国经济增速存在不及预期的风险。
　　4）美国货币同比增速创历史新高，全球进入流动性“泛滥时代”。国内货币政策将渐进式宽松，未来仍存降息降准空间。下半年包括股市在内的金融资产继续处于宽松的流动性环境之中。
　　5）看好下半年风险偏好趋势向上。推动下半年风险偏好提升最主要是改革，包括创业板注册制等的资本市场市场化改革进程快速推进，持续深化2019年9月“深改十二条”开启的新一轮资本市场改革浪潮。
　　6）仍需警惕风险偏好短期波动。美国疫情二次爆发、新兴国家及欧洲信用危机正在酝酿等会对市场形成扰动。由于美欧央行大幅释放流动性，出现大的系统性风险可能性较低。
　　7）风格上，继续推荐受疫情冲击和经济下行影响小，景气度持续向上，受益流动性宽松和风险偏好提升的三个方向：时代硬科技、世代新消费和生物安全法。
　　8）区域改革方面，建议关注长三角一体化、海南自贸港和粤港澳大湾区的区域主题投资机会。
　　风险提示：经济增速不及预期风险，疫情扩散超预期，政策收紧降低市场风险偏好，对新基建规模和增速的测算是基于一定的假设前提存在不及预期的风险，改革力度不及预期，通胀超预期等。