中信证券-可降解塑料行业跟踪报告：放眼禁塑蓝海，投产高峰将至-200629

1. 当前已经进入可降解塑料行业快速发展的黄金窗口期，已具有生产中信证券能力或具有技术储备且计划投入生产的企业将极大受益市场空间的迅速扩张。

2. 重点推荐1）具有新材料研发平台优势可降解塑料行业跟踪报告且已具备6万吨PBAT产能的金发科技；2）计划投建PBAT产能的化工行业龙头万华化学；3）获得巴斯夫PBAT技术授权的彤程新材；建议关注瑞丰高材（PBAT）和金丹科技（PLA）。

3. ▍禁塑令下，可降解塑料行业有望快放眼禁塑蓝海速放量。

4. 白色污染议题投产高峰将至已经得到国家和地方各级政府的高度重视，禁塑令等国内相关政策正在持续加码，国内可降解塑料行业需求将进入快速成长期。

5. 中性预期下，我们预测2025年国内可降解塑料的需求量将达到213万吨，可降解塑料中性能优秀、成本可控的替代性新材料将有望获中信证券得快速放量的机会。

6. ▍性价比考虑下，PB可降解塑料行业跟踪报告AT+PLA是目前主流方向。

7. 考虑到PBS、放眼禁塑蓝海PHAs、PLA、PBAT、PCL、PPC等材料的性能，当前市场主流的材料替代方案是将PLA和PBAT进行共挤（主要考虑硬度和脆性），前文所预测的200多吨需求量中，我们判断至少超过60%将是对这两个材料的需求，考虑当前PBAT的市场价格（约1.8-2万元/吨）以及未来PLA的价格预期（2万/吨），预计这将形成超过250亿的市场空间。

8. ▍具备技术且具有较强研发投产高峰将至能力的企业料将受益市场空间扩张。

9. 可降解塑料行业有望凭借禁塑令的催化，形成一个巨大的蓝海市场，当前具有生产能力或具有技术储备且计划投入生产的企业将极大受益市场空间的迅速扩张，后续核心问题料将是降本从而从性价比上实现对传统塑料的替代，具备较强研发实力的企业有望在迅速抢占市场份额的同时中信证券实现业绩的快速提升。

10. ▍风险因素：限塑政策推可降解塑料行业跟踪报告广不及预期；原材料价格异常波动；出现更具性价比的替代方案。

11. ▍投资放眼禁塑蓝海策略。

12. 当前已经进入可降解塑料行业快速发展的黄金窗口期，已具有生产能力投产高峰将至或具有技术储备且计划投入生产的企业料将极大受益市场空间的迅速扩张。

13. 重点推荐1）具有新材料研发平台优势且已具备6万吨PBAT产能的金发科技；2）计划投建PBAT产能中信证券的化工行业龙头万华化学；3）获得巴斯夫PBAT技术授权的彤程新材；建议关注瑞丰高材（PBAT）和金丹科技（PLA）。