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平安证券-县城新型城镇化建设专项企业债点评:比普通县级城投债略好-200630

上传日期:2020-07-01 12:26:00  研报作者:刘璐  分享者:道道   收藏研报
格式:   pdf 大小:   380K
页数:   共4页 来源:   平安证券
类型:   外汇研究 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从平安证券《县城新型城镇化建设专项企业债点评:比普通县级城投债略好》研报附件原文摘录)
  核心摘要
  1、2020年6月24日,国家发改委发布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》,推出县城新型城镇化建设专项企业债券这一新的专项企业债券产品,以响应今年5月《政府工作报告》中“深入推进新型城镇化”的政策安排,配套落实此前发改委发布的《国家发展改革委关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》。专项企业债券募投项目应用于县城新型城镇化相关项目,要求是市场化自主经营、可产生稳定持续的经营性现金流,重点包括三类项目:县城产业平台配套设施建设项目、县城智慧化改造建设项目和县城新型城镇化其他领域建设项目。
  2、《发行指引》主要是从降低发行标准和增强信用背书两个方面,以加大企业债对新型城镇化的支持。在降低发行标准方面,放开此前2018年7月的窗口指导曾提到的区县级企业债债项评级需达到AA+的评级要求,可能带来AA及以下的城投债的发行放量。但一是此前该窗口指导的执行层面并非那么严格,2018年8月以后债项评级为AA的县及县级市级别的城投主体也有部分企业债发行,二是县域城投企业债发行主体中,多数主体评级在AA及以下的主体都通过担保等方式提高其债项评级至AA+,因此这一松绑的实际影响可能相对有限。在增强信用背书方面,发改委一是允许通过出让土地使用权作为收益来源,对专项债券项目的还款形成较有力的支撑,二是试图绑定政府预算内资金、政府专项债和银行机构作为背书支持,但这一类增信措施仍需政府部门和银行方面的配合支持,后续落实效果值得关注。
  3、整体来看,发改委为了响应中央推进新型城镇化的号召而推出这一专项产品,希望从企业债这一层面加大对新型城镇化的支持。这一新的融资产品可以帮助投资者定位新型城镇化相关资产,但局限在县及县级市。《发行指引》对债项评级要求的“松绑”释放的规模可能相对有限;增信措施中土地增信对投资具有一定的实际意义,绑定政府增信和银行增信的具体政策实行效果仍需继续观察。投资策略方面,需控制久期,结合地方土地的资质和项目收益,适当参与部分短久期的这一品种。
  4、风险提示:央行货币政策边际收紧带来债券市场波动加剧;拉长久期来看,低等级县域城投债仍有一定信用风险;县城新型城镇化建设专项企业债券放量规模可能相对有限。 报告详细内容请下载附件查看
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