中信证券-汽车行业零部件行业专题报告：增量市场，三条逻辑-200629

1. 在“电动化”、“智能化”的产业趋势以及中国企业从“进口替代”到“全球替代”的趋势下，我们梳理了中国零部件企业的三条投资逻辑：1、特斯拉产业链；2、汽车电子产业链；3、全球份额提升的企业；重点推荐：拓普集团、德赛西威、科博达、爱柯迪、敏实集团（H）、福耀玻璃（A+H）、新坐标、豪能股份、银轮股份、均胜电子、华域汽中信证券车等。

2. ▍电动化、智汽车行业零部件行业专题报告能化、全球替代的产业趋势下，中国零部件企业面临增量投资机会。

3. 今年一季增量市场度A股零部件企业的加总营业收入仅同比下降18%，明显好于国内汽车行业40%以上的产量下滑幅度。

4. 我们认为，零部件行业的增量主要是来自两个维度，一个是新产品、一个三条逻辑是新市场。

5. 新产品主要是在电动化、智能化的产业趋势下，带来的单车配套价值量提升；新市场主要是中中信证券国企业从“进口替代”走向“全球替代”，海外市场份额不断提升的过程。

6. 在这两个维汽车行业零部件行业专题报告度的增量下，我们梳理了中国零部件板块的三条投资逻辑。

7. ▍特斯拉产业链：特斯拉早期推出了ModelS/X，奠定了电动豪华品牌的基调；之后推出了入门级轿车增量市场Model3，获得了市场高度认可。

8. 从特斯拉Model3车型在北美市场的畅销和对入门级别豪华车型市场的扩容作用来看，特斯拉的Model3/Y三条逻辑等车型有望成为全球车市未来3-5年的绝对增量。

9. 我们认为传统车企不但会在汽车产品设计上跟随特斯拉，而且也会在供应链中信证券端借鉴特斯拉的采购策略。

10. 特斯拉产业链的公司料将显著受益于这汽车行业零部件行业专题报告一趋势，典型的代表是拓普集团等。

11. ▍汽车电子产业链：从消费者角度看，“智能化”比“电动化增量市场”更能够提升驾乘体验，且随着动力锂电池产业链日渐成熟，新能源汽车在动力总成端的产品差异化越来越小。

12. 主流整车品牌为了实现差异化竞争，更有动力提升产品的“智能化”配置三条逻辑，这将显著推升汽车电子系统的单车配套价值。

13. 我们预计未来乘用车智能座舱和自动驾驶系统渗透率将继续提升，自主供应商有望借助行业规模扩大以及自身的工程师红利，逐渐实现格局重塑，从博世、大陆等海外龙头抢夺更多的市中信证券场份额，典型的代表是德赛西威、科博达等。

14. ▍全球份额提升的企业：随着全球汽车汽车行业零部件行业专题报告销量增速放缓，叠加电动化、智能化技术升级的研发开支压力，主流整车厂对供应链的成本敏感度显著提升，需要在全球范围内寻找更具性价比的供应链合作伙伴。

15. 对于车身结构件、车身内外饰等传统零部件，不涉及“智增量市场能化”和“电动化”升级，更需要供应商具备企业管理和成本管控能力以及同步开发快速响应能力，天然更适合中国优质的零部件企业。

16. “外资替代”到“全球替代”的过程将为企业个体打开3-5倍的成长空间三条逻辑，典型的代表是爱柯迪、岱美股份、敏实集团、福耀玻璃、新坐标、精锻科技和豪能股份等。

17. ▍风险因素：汽车消费不及预期，电动化、智能化技术推中信证券广不及预期；全球替代不及预期。

18. ▍投资策略：在电动化、智能化、全球替代的趋势下，中国零汽车行业零部件行业专题报告部件企业面临着增量投资机会，我们梳理了三条投资逻辑以及对应的四类投资标的如下：1）特斯拉产业链，重点推荐：拓普集团等；2）汽车电子产业链，重点推荐：德赛西威、科博达等；3）全球份额持续提升，重点推荐：爱柯迪、岱美股份、敏实集团、福耀玻璃、新坐标、豪能股份、精锻科技等；4）综合类优质零部件企业，兼具前面三条逻辑中的2-3条，重点推荐：银轮股份、均胜电子、华域汽车等。