华泰期货-国债日报：再贷款、再贴现利率下调，关注7月份是否降准-200701

　　国债期货：中性
　　1.2年期主力TS2009收盘涨0.010%报101.2200元，成交量5852手，减少1770手，持仓量15857手，增加212手。5年期主力TF2009收盘跌0.005%报101.6600元，成交量25999手，增加3589手，持仓量50788手，增加201手。10年期主力T2009收盘涨0.070%报100.315元，成交量55126手，增加6677手，持仓82466手，增加585手。
　　2.中国6月官方制造业PMI为50.9，预期50.4，前值50.6；其中，生产指数、新订单指数分别为53.9、51.4，均高于临界点。6月非制造业PMI为54.4，前值53.6；综合PMI为54.2，前值53.4。
　　3.央行6月30日不开展逆回购操作，当日有900亿元逆回购到期，单日净回笼900亿元。
　　4.央行近日发文称，决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。
　　投资逻辑
　　国债期货：现券期货早盘弱势震荡，午后小幅走暖。国债期货多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%；银行间主要利率债收益率明显下行2-5bp；资金面明显收敛，隔夜回购利率大幅上行逾80bp；一级新债招标结果向好，需求不错。目前市场多空因素俱现，国常会中总理宣布，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款，后续降准仍可期待；备受关注的最近几期抗疫特别国债，中标利率明显低于中债估值和市场预测均值，在一定程度缓和市场压力；央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率，在一定程度显示央行宽松的意愿。但是市场目前仍然担忧特别国债的供给压力以及7月份到来的资金压力，特别国债发行节奏近期较快，抗疫特别国债从6月中旬开始发行，7月底前发行完毕；7月份将有大量资金到期，数据显示，6月29日至7月29日，市场将有6800亿元的逆回购到期以及6977亿元的MLF到期，共计13777亿元。近期债券市场利空利多因素焦灼，债市或继续延续震荡走势，考虑到特别国债7月份的大量发行以及7月份的大量资金到期，关注央行7月是否降准。
　　策略：中性
　　风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制，央行未降准降息