中信期货-2020年下半年策略报告（苯乙烯）：成本定价逻辑延续，关注纯苯价值修复-200701

　　上半年走势回顾——投产与疫情主导“暴跌-反弹”行情： 回顾上半年行情，苯乙烯呈现了大幅下跌后弱反弹的走势， 主要驱动就是由疫情与原油引发的供需成本双杀与修复，除此之外，国内产能扩张也持续为供应增加了压力。
　　下半年行情展望——成本定价逻辑延续，关注纯苯估值修复：
　　（ 1） 展望下半年，我们认为苯乙烯会延续成本定价的主导逻辑，成本端相对向上的空间大于向下，但概率不算突出。
　　（ 2） 供需层面，苯乙烯检修减少与新产能投放会继续保持供应的压力，即使进口供应与下游需求出现了利多变化，例如前者因海外需求恢复而减少，后者因产能投放而上升，苯乙烯供需大概率也还会维持相对过剩的状态，因此成本定价的逻辑有望延续。
　　（ 3） 成本层面，乙烯的强势难以长期延续， 而纯苯随着全球经济恢复，估值有很大的向上修复空间，因此成本端对于苯乙烯价格的支撑可能是“ 短期中性，中长期稍强”，不过考虑到纯苯一方面仍有庞大库存等待消化，另一方面来自经济复苏的驱动也会受到疫情制约，年内能够多大程度表现强势仍有不确定性。
　　策略推荐： 关注纯苯估值修复可能给苯乙烯价格带来的阶段性反弹机会
　　风险提示——下跌风险：（ 1）原油下跌（ 2）疫情二次爆发（ 3）全球经济恢复缓慢，出行能源消费维持低位