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华泰证券-宝通科技-300031-中报预增30%-50%,游戏业务亮眼-200701

上传日期:2020-07-01 11:17:00  研报作者:周钊,朱珺  分享者:343474724   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.0M
页数:   共6页 来源:   华泰证券
类型:   公司调研 > 互联网行业 评级:   买入
个股:   宝通科技(300031)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从华泰证券《中报预增30%-50%,游戏业务亮眼》研报附件原文摘录)
  宝通科技(300031)
  20H1 归母净利预计同增 30%-50%,维持买入评级
  公司 6 月 30 日发布半年度业绩预告, 20H1 预计实现归母净利润 2.17-2.51亿元,同增 30-50%。业绩增长主要得益于公司游戏业务的良好表现。根据业绩预告,考虑到公司将有多款自研游戏于 H2 上线,我们上调 20-22年盈利预测至 4.22/5.40/6.7 亿元,EPS 1.06/1.36/1.69 元。考虑到两项业务性质和所处行业不同,采用分部估值法进行估值,给予 2020 年公司目标市值 136.84~141.06 亿元,目标价 34.47~35.53 元,维持买入评级。
  Q2 业绩预计同增 24.19%-66.22%,游戏+工业互联网双擎驱动业绩高增长公司 20Q1 归母净利同增 35.28%, 20Q2 预计同增区间为 24.19%-66.22%。游戏发行方面,上半年公司新上线的《食物语》 、 《命运的法则:无限交错》 、《新笑傲江湖》 等 8 款产品表现良好,构成新的增长点;《三国志 M》 、 《万王之王》 、 《龙之怒吼》 、 《完美世界》 、 《遗忘之境》等既有产品收入稳定;游戏研运业务方面,子公司海南高图《war and magic》 、 《dragon storm fantasy》 、 《King's Throne: Game of Lust》等产品表现亮眼,带动其业绩同比有较大增长。工业互联网方面公司深化“高端化、国际化”发展战略,板块表现稳定。游戏和工业互联网双轮驱动公司业绩高速增长。
  20H2 产品储备丰富,自研游戏将发力构建新业绩增长点
  海外游戏发行业务方面,20H2 公司将上线《剑侠情缘 2》、《梦境链接》、《造物法则 2》、《SOT》、《决战三国》等多款产品,其中我们预计《梦境链接》将有望成为公司又一力作;自研方面,20H2 将有 3-4 款以上的自研(定制)产品陆续上线,其中重点产品包括二次元手游《终末阵线:伊诺贝塔》 ,公司授予 B 站独家代理,目前 B 站已经成为国内二次元手游发行首选渠道,有望为其引入丰富流量,公司预计《终末阵线》将于 Q4 国内上线,流水有望超越同类型的《双生视界》,为公司 21 年提供稳定利润。另外,公司自研的《WST》也有望 Q4 在海外上线,带来新的业绩增长点。
  可转债成功发行将带动工业互联网业务产能增长
  公司可转债已成功发行,募集 5 亿资金到位,将用于扩大传输带产能,我们预计将于年底实现产能投产,解决产能瓶颈,带动传送带业务增长。
  出海龙头地位稳固,自研游戏发力,上调盈利预测,维持买入评级
  根据业绩预告,考虑未来项目储备,我们上调 20-22 年盈利预测至4.22/5.40/6.7 亿元(前值 4.02/5.02/6.22 亿元,增幅 4.98%/7.57%/7.72%) ,20-22 年 EPS 1.06/1.36/1.69 元。 采用分部估值法, 游戏业务 20 年预计贡献净利 3.36 亿元,可比公司 Wind 一致预期 20PE 22.25X,给予估值 PE 31-32X,对应市值 104.16~107.52 亿元;工业互联网 20 年预计贡献净利0.86 亿元, 可比公司 Wind 一致预期 20PE32.54X,给予估值 PE 38~39X,对应市值 32.68~33.54 亿元, 20 年目标市值 136.84~141.06 亿元,目标价34.47~35.53 元(前值 25.6-26.61 元) ,维持买入评级。
  风险提示:游戏上线时间和流水表现不及预期,海外市场拓展不及预期。 报告详细内容请下载附件查看
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