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华创证券-【宏观快评】6月PMI数据点评:为什么又超预期了?-200630

上传日期:2020-07-01 11:03:00  研报作者:张瑜,陆银波  分享者:幸福小杨   收藏研报
格式:   pdf 大小:   863K
页数:   共10页 来源:   华创证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从华创证券《【宏观快评】6月PMI数据点评:为什么又超预期了?》研报附件原文摘录)
  事项
  2020年6月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%,前值为50.6%。6月建筑业PMI为59.8%,前值为60.8%。
  主要观点
  PMI数据简述:
  6月制造业PMI为50.9%,前值为50.6%,回升0.3个百分点。高于WIND一致预期50.1%。具体分项来看:
  1)PMI生产指数为53.9%,前值为53.2%。生产指数环比回升0.7个百分点。用电数据看,6月上旬全国全口径发电量同比增长约9.1%。表明6月生产进一步加快。2)PMI新订单指数为51.4%,前值为50.9%。PMI新出口订单指数为42.6%,前值为35.3%。受海外复工影响,出口订单明显有所好转。3)PMI从业人员指数为49.1%,前值为49.4%。4)供货商配送时间指数为50.5%,前值为50.5%。5)PMI原材料库存指数为47.6%,前值为47.3%。
  PMI超预期的几点解读:
  (一)我们估计,生产端超预期的主要来源是制造业上游利润好转带动的生产回升。主要的依据有三:1)从5月披露的工业企业利润数据来看,上游制造业(燃料加工、黑色、化工、有色等行业)利润在5月大幅改善。2)从6月高频数据看,钢铁、炼油、有色等行业生产明显上行。3)从PMI生产端大型、中型、小型企业来看,6月大中型企业PMI生产指数明显上行,分别上行至55.5%、54.3%。而小型企业PMI生产指数回落至49.2%。
  (二)我们估计,需求侧超预期的主要来源是海外复工带来的订单增加,且,行业分布上可能汽车、电气、设备类订单恢复好于服装、鞋类。此外,受美国疫情二次爆发影响,医药物资的需求可能在6月又有所上行。次要来源可能是国内地产相关链条的需求的继续改善。重点解释三个细节。
  第一,海外需求恢复进度快于预期吗?我们觉得是偏快的。6月英国、法国PMI已经上行至荣枯线以上,德国6月PMI已经上行至44.6%,美国MarkitPMI6月也已经上行至49.6%。欧美PMI均并未长时间处于较低位置。作为对比,2008年金融危机时期,英国长达5个月PMI低于40%,美国ISMPMI长达7个月低于40%。
  第二,海外需求恢复率先受益的行业是哪些?我们预计汽车、电气、设备类订单恢复好于服装、鞋类。可以参考的数据包括,德国汽车产量5月同比收窄至-66%,6月预计会进一步收窄(汽车生产改善会带动一些通用设备、专用设备需求的改善)。韩国出口经历了4月、5月的低迷后,6月前20日同比收窄至-10%以内。越南的纺织品与鞋类的出口在6月依然维持在低位,中国疫情之后汽车消费的恢复明显快于纺织服装。
  第三,国内哪些需求在环比明显改善?可能乏善可陈。基建受西南地区、华东地区强降雨影响,6月施工有所受受限。(水泥价格6月跌幅较大;6月建筑业PMI略有回落可以佐证)。消费整体从限额以上的各个品类5月销售增速来看,基本恢复完毕。从统计局的解读看,目前行业景气较差的是,纺织、纺织服装服饰、木材加工等行业。可能的亮点在于地产后周期,包括竣工、装修、家电等链条。这一判断的来源是5月、6月地产销售处于高景气状态。
  (三)后续怎么看?预计6月工业增加值要在5%以上,生产端上行动能将有所不足。需求侧受海外复工继续推进影响,仍可能有所上行。从业人员指数预计将继续回落。整体而言,PMI可能在荣枯线附近窄幅波动。
  风险提示:
  海外疫情扩散,国内需求恢复缓慢。 报告详细内容请下载附件查看
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