华泰期货-宏观大类日报：关注降准预期的变化-200701

　　中国 6 月官方制造业 PMI 为 50.9，预期 50.4，前值 50.6；其中，生产指数、新订单指数分别为 53.9、 51.4，均高于临界点。 6 月非制造业 PMI 为 54.4，前值 53.6；综合 PMI 为54.2，前值 53.4。国家统计局： 6 月制造业稳步恢复，基本面继续改善，医药、有色、通用设备、电气机械器材等制造业新订单指数和生产指数均明显高于上月，但不确定因素依然存在，外部市场依然存在变数；非制造业活动为连续四个月回升，多数行业生产经营持续恢复，但文化体育娱乐和居民服务业复苏仍然困难。
　　财政部、税务总局：自 2020 年 1 月 1 日起至 2024 年 12 月 31 日，对在海南自贸港工作的高端人才和紧缺人才，其个人所得税实际税负超过 15%的部分，予以免征。财政部、税务总局：自 2020 年 1 月 1 日起至 2024 年 12 月 31 日，对注册在海南自贸港并实质性运营的鼓励类产业企业，减按 15%的税率征收企业所得税；对旅游业、现代服务业、高新技术产业企业新增境外直接投资取得的所得，免征企业所得税。
　　央行 6 月 30 日不开展逆回购操作，当日有 900 亿元逆回购到期，单日净回笼 900 亿元。资金面明显收敛， Shibor 多数上行，隔夜品种大幅上行 77.3bp 报 1.7850%。
　　财政部公布 2020 年三季度国债发行计划，包括记账式附息国债、记账式贴现国债、储蓄国债和抗疫特别国债发行计划。其中 7 月累计将发行 11 期抗疫特别国债，包括 8 期 10年、 2 期 5 年、 1 期 7 年期。
　　韩国央行将购买高达 1.5 万亿韩元的政府债券。
　　根据央行公众号消息，央行决定于 2020 年 7 月 1 日起下调再贷款、再贴现利率。其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调 0.25 个百分点，调整后， 3 个月、 6 个月和 1 年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为 1.95%、 2.15%和 2.25%。再贴现利率下调 0.25 个百分点至 2%。此外，央行还下调金融稳定再贷款利率 0.5 个百分点。
　　宏观大类：
　　6 月 30 日是年中跨季资金大考的最后一日，一般而言季末会出现银行绩效考核，财政缴款等多项资金需求造成流动性压力，但周二期债却录得上涨，关键或将在于央行下调再贷款再贴现利率 0.25%，从存量上看，再贷款、再贴现的规模（ 2.6 万亿）尚不足相对公开的 OMO 及 MLF 工具规模（ 5.4 万亿）的一半，此举旨在降低银行资金成本，仍需关注后续降准政策预期的变化。此外，中国 6 月制造业 PMI 继续好于预期，当下利润回升驱动生产有所扩张，产成品库存同样录得回落，指向制造业持续复苏。而金价再度逼近历史高点，从长期来看，美联储以及全球央行的持续扩表支撑金价进一步走高，而 TIPS（美国通胀保值债券）资金大幅流入显示近期市场对于通胀预期持续走高，或将成为支撑金价的新动力。近期市场风险受美国复工倒退拖累有所上升，尤其是事实性的封锁措施加强，将再度拖累经济预期，我们认为短期难言调整结束。
　　策略： 商品>股票>债券；
　　风险点：中美多方面博弈发酵；疫情重创美国复工进度；新兴市场主权债风险；美国大选特朗普连任概率持续走低。