西部证券-美国二次疫情爆发推演：美国疫情“后浪”推前浪-200629

　　核心结论
　　美国国内疫情出现分化，各州所处经济重启的阶段不同，疫情的发展也不同。目前二次疫情爆发的中心主要为美国的西部州与南部州。这些地区在在第一波疫情中受到的冲击较小，具有病毒免疫力的群体总人口中占比极低；同时这些州出台的社交限制措施普遍较为宽松，经济重启的计划较早实施，这些条件都为病毒的传播提供了极为有利的土壤，为疫情的二次爆发埋下了伏笔。与此相反，美国东北部地区在第一波疫情中收到的冲击较大，且大多数州在做出放松限制的决定时较为谨慎，因此目前并没有产生反复的二次疫情。
　　近期美国确诊人数大幅增长，主要是由于部分州过早重启经济。目前疫情最为严重的德克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州、亚利桑那州均在4月底5月初解除封锁，开始重启经济，随后新增确诊人数在起初一个多月的时间内保持稳定，但在6月中下旬爆发。由于病毒的潜伏期较长，且存在大量轻症患者未被统计的可能，我们判断，目前这些州的新冠实际感染比例应远高于目前检测出来的数字。另一方面，新泽西洲、纽约州以及宾夕法尼亚州等地区受第一波严重疫情的影响，普遍在6月之后才逐步放松居家隔离的限制，经济重启的计划也比较谨慎，因此目前的疫情仍处在可控的水平。
　　此外，从5月底开始的种族抗议和暴力骚乱在一定程度上加快了新冠病毒在社区间的传播速度。明尼苏达州作为骚乱的源头，其抗议活动主要局限在其首府明尼阿波利斯，在州内的辐射作用有限，并未对该州的疫情防控造成明显影响。而加利福尼亚州作为抗议活动的中心之一，于洛杉矶、旧金山、圣地亚哥等地爆发了持续的骚乱，在骚乱平息的一个潜伏周期（14天）后录得大幅度的新增确诊人数增长。
　　目前市场正在逐步定价二次疫情对经济复苏的影响，压制了市场的风险偏好。我们根据对美国疫情数据的追踪，把疫情的二次爆发影响分为三种级别。第一级别为疫情确诊数字明显上升，目前这一级别的风险已经出现；第二级别为暂停经济重启计划，由于疫情的发展已经开始接近各州政策重新收紧的临界线，至少有12个州已暂停经济重启计划，占美国GDP的27.5%。第三级别为重新关停经济，现在暂时没有州级行政单位宣布此措施。
　　我们判断目前市场已经初步定价了新增确诊人数明显上升的预期，但仍需要密切关注市场对于暂停重启，甚至是重新封锁经济的反应。目前来看，重启大范围封锁措施的概率较小，但市场对于疫情扩散的担忧将在未来半年内持续压制市场风险偏好，直至疫苗研制取得更多进展。结合目前疫苗进展来看，随着时间的推移，疫苗研制成功的概率也越来越大。
　　风险提示：疫情蔓延超预期，经济暂停重启