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国金证券-中美经贸系列报告(二):美国“制裁”香港的影响有多大-200630

上传日期:2020-07-01 10:58:00  研报作者:艾熊峰,魏雪  分享者:帅狗   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.1M
页数:   共12页 来源:   国金证券
类型:   投资策略 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国金证券《中美经贸系列报告(二):美国“制裁”香港的影响有多大》研报附件原文摘录)
  基本结论
  在香港国安法后,美国等国家在香港问题上持续针对中国,特朗普政府声称将取消香港独立关税地位。5 月 29 日,美国总统特朗普发表讲话,声称美国将取消给予香港差别及特别待遇的政策阔免程序。6 月 30 日美国开始停止对香港的国防设备出口,并限制香港获取高科技产品。自 1992 年《美国香港政策法》发布以来,美国对香港与大陆的待遇有所不同,主要区别在于贸易、金融和人员交流等方面。
  从贸易和金融两个方面来看,美国取消香港独立贸易地位整体影响可控:
  1)贸易方面,香港独立关税地位是受 WTO 成员国认可的法律地位,美国单方面取消香港独立贸易地位并不影响香港作为自由港和其他国家地区的贸易。近年来,美国作为香港的贸易国对象,其贸易额占香港贸易总额的比例在逐年减少,2019 年只占香港 6%左右的贸易总额。
  2)金融方面,美国取消香港独立关税待遇不会导致香港资金外逃。香港资金是否外逃取决于自由贸易港定位和国际金融中心地位是否有变化,美国取消对香港关税的特殊待遇以及加强对香港敏感技术的出口管制只会影响香港与美国之间的贸易往来,不会撼动香港作为国际金融中心的地位,因此并不会出现幅度的资金外流。
  香港的核心竞争力在于自由贸易港和国际金融中心,资本自由流动和联系汇率制度是香港国际金融中心的金融制度基础。2019 年香港是全球第 8 大商品输出地,也是全球第 17 大服务输出地。作为自由港,在香港输入和输出任何商品,无需缴纳任何关税(酒精、碳氢油、甲醇、烟草除外)。香港作为金融中心,IPO 规模、股票市值、外汇交易规模和衍生品交易规模均位居全球前列。具体来说,2019 年港股 I PO 规模 210 亿美元,仅次于中国大陆的 680 亿美元和美国的 670 亿美元,位居全球第三。当前港股市值 6.8 万亿美元,位居全球第四。此外,2019 年香港的外汇交易和利率衍生品交易规模分别处在全球 3-4 名,仅次于英国和美国,和新加坡不相上下。
  香港和内地的关系:从开放的窗口到离岸金融中心。依托自由贸易港的优势,上世纪 80 年代以来,香港成为中国大陆开放的窗口,1992 年大陆从香港转口贸易占大陆全部贸易比重高达 50%左右。随着我国对外开放的进一步扩大,特别是随着自贸区的设立,内地对香港转口贸易的依赖度明显下降,大陆从香港转口贸易占大陆全部贸易比重由 90 年代的 50%左右下降到了目前的 14%左右。尽管香港对大陆的转口贸易的功能在下降,但是香港作为大陆离岸金融中心的作用更加突出。香港是最大的人民币离岸中心,作为人民币国际化战略的定位无可替代。经由香港处理的离岸人民币交易占内地以外全球总量的 75%。
  粤港澳大湾区背景下,香港国际金融中心地位稳固。粤港澳大湾区整体规划当中,香港纳入国家整体规划,进一步强化香港国际金融中心的地位和功能。香港仍是全球最活跃和最自由的金融中心,2019 年香港对外金融资产净值相当于本地 GDP 的 4.2 倍,是全球占比最大的国家地区之一。此外,香港充足的外汇储备是维持香港国际金融中心稳定的保障。2019 年香港的外汇储备金占广义货币 M3 的 45%左右,是基础货币的 200%左右。尽管短期内香港汇率会有所波动,但是充足的外汇储备是香港联系汇率制度运行稳定的有利保障。
  风险提示:中美经贸摩擦升级风险、海外黑天鹅事件(地缘政治风险等) 报告详细内容请下载附件查看
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