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安信证券-旬度经济观察:经济修复在颠簸中前行-200630

上传日期:2020-07-01 10:59:00  研报作者:韦志超  分享者:帐篷里的天   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.0M
页数:   共15页 来源:   安信证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从安信证券《旬度经济观察:经济修复在颠簸中前行》研报附件原文摘录)
  中国经济向上修复仍在进行,但幅度变缓,或许进入了一个修复的平台期。美国疫情的二次爆发对全球股票市场造成了负面冲击,但这种扰动不改变全球经济持续修复的大趋势。
  中国股市目前的结构分化格局或许将会有一定的修正,但时间节点可能需要观察。
  尽管全球和中国经济整体在持续修复,但这一过程可能并非是直线的。这一情形在 6 月的经济活动中有所体现。
  各项数据显示,中国经济的修复整体相对稳定,但在 5-6 月特别是 6 月中下旬出现了边际放缓的迹象。我们猜测,中国经济的向上修复可能仍在进行,但幅度变缓,或许进入了一个修复的平台期。
  全球资本市场特别是美国则明显受到了美国疫情二次爆发的影响。尽管全球疫情受到一些扰动,但我们判断,这不改变全球整体疫情边际向好,经济持续修复的大趋势。
  由于疫情逐渐受控,中国经济自 2 月底以来一直在持续向上修复。以发电量为例,5 月发电量同比 4.3%,已经回到了 2019 年四季度的中枢水平;6 月上旬的发电量同比甚至达到 9.1%的高位。5-6 月的数据冲高可能和某些行业对 2-4 月的生产回补有关,但各种数据显示,生产回补的动能在减弱。
  首先,发电耗煤的同比增速在 6 月中旬后开始变弱,回落到 0%附近。
  其次,工业品价格的上行趋势明显放缓。黑色系价格在 6 月中旬后稳中有降;南华能化指数 6 月以来基本维持震荡格局;有色金属指数仍在上行,但幅度变缓,且离疫情前的价格水平已经比较接近。
  另外,高累的螺纹钢库存的下行趋势在明显减弱,可能表明房地产和基建的相关需求增速在放缓。
  最新的 PMI 数据也显示,国内订单可能在边际走弱。这可能和某些行业的生产回补减弱有关。但同时,新出口订单强劲反弹,这与国际航运指数大幅回升相对应,显示外需在显著恢复。
  消费端的高频数据显示,消费的修复在边际上放缓。房地产、汽车和家电销售增速在回到疫情前的水平后并没有进一步的往上持续突破。受疫情影响较大的餐饮和民航业的修复速度也有所放缓。端午节的旅游出行人数相比五一期间有所上升,但旅游收入同比基本持平。
  综合以上数据,我们猜测,中国经济的修复可能进入平台期。分结构来看,内需特别是某些行业增速将边际放缓,外需则随着全球经济的改善将持续改善。 报告详细内容请下载附件查看
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