平安证券-新能源汽车行业周报：双积分政策正式落地-200630

　　投资要点
　　本周关注：21-23年双积分正式稿出炉，考核更趋灵活。与19年征求意见稿和17年旧版双积分政策相比，此次正式稿在单车可获得积分上有如下变化：1）降低相同续航里程下的标准积分；2）增加调整系数的组成；3）中高端车型可能获得更高的电耗调整系数。从以上变化可以看出，国家在政策制定上更加往中高端车型倾斜，有利于引导国内电动车产品的升级。新版政策明确了2021-2023年新能源汽车积分比例要求，分别为14%、16%、18%。2019年国内传统燃油乘用车生产2027万辆，假设20-23年增速分别为-10%、3%、5%、5%，单车积分4、2.5、2.6、2.7测算，满足新能源积分所需电动车产量为55万、105万、121万、138万辆，对国内电动车市场构成弱约束。
　　2017年旧版政策中当年的新能源正积分不能结转，此次积分结转的调整解决了旧版中新能源积分有效期较短的难题，同时有助于提升新能源积分的交易价值。在考核方式上，允许乘用车企业使用2021年度产生的新能源汽车正积分对2020年度产生的新能源汽车负积分进行抵偿，通过延长负积分抵偿期限，一定程度上缓解了燃油车大户尤其是合资企业的燃眉之急，减小疫情对行业带来的冲击。新版政策还完善了关联企业间的判定条件，有利于促进积分在各个关联企业间的流动，解决关联企业内部积分需求的难题。
　　行业动态：五菱宏光MINIEV开启预售，订单火爆；欣旺达与日产拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER的电池；国家电网发布ChaoJi传导充电技术白皮书；刚果金铜钴大省卢阿拉巴手工产矿物需在固定地点进行检测和销售。
　　投资建议：受疫情及购买力趋弱的影响，短期国内新能源汽车产销难有显著改善，海外（主要是欧洲）疫情对电动车销量的影响基本消解，在政策扶持下有望恢复高增长，下半年有较好量的表现的赛道或标的值得重点关注。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；零部件方面，推荐特斯拉产业链标的。电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，尽管钴和锂价格仍有所下降，但2020年钴和锂供需格局改善较为确定，建议关注华友钴业和天齐锂业。
　　风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。