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民生证券-春秋电子-603890-与华勤开展合作,进一步拓展业务-200701

上传日期:2020-07-01 10:09:00  研报作者:王芳  分享者:2741304792   收藏研报
格式:   pdf 大小:   382K
页数:   共5页 来源:   民生证券
类型:   公司调研 > 电子设备 评级:   买入
个股:   春秋电子(603890)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从民生证券《与华勤开展合作,进一步拓展业务》研报附件原文摘录)
  春秋电子(603890)
  一、事件概述
  6 月 30 日,公司发布公告: 与上海摩勤智能技术有限公司签署《投资合作框架协议》,拟共同出资设立目标公司;目标公司拟注册资本为 2 亿元,春秋电子出资占比 65%,上海摩勤出资占比为 35%;目标公司投资总规模为 6 亿元,其中 3 亿元来自双方出资,3 亿元以目标公司实际经营情况进行再投资。
  二、分析与判断
  联合华勤开展战略合作,发挥优势协同效应
  1、上海摩勤属于华勤旗下子公司,主营业务为模具精密制造、集成电路板设计及制造、智能制造,致力于手机、平板电脑、笔电、智能穿戴、IOT 等技术开发和产业链整合。华勤是全球领先的多品类智能通讯终端研发设计公司(智能通讯终端ODM)。
  2、目标公司注册地为南昌高新区,经营范围为主要为电子电器装配、塑胶件、金属件、模具、汽车配件、五金冲压件生产、加工与销售。上海摩勤在同等条件下将给予目标公司更多订单支持,目标公司给予上海摩勤最佳商务条件。本次合作将有助于公司更好的拓展笔电、平板电脑等下游终端客户,扩大业务规模,同时协助上海摩勤整合上游产业链,共同发挥优势协同效应。
  受益笔电外壳材料从塑料升级为金属,产品升级提升单机价值量
  1、随着笔电朝轻薄化发展,笔电外壳材料从塑胶向金属材料转变。相对塑胶机壳,金属结构件散热能力更强、重量更轻、减震功能,抗冲击能力更优、容易成型、成本低于碳纤结构件。
  2、戴尔、惠普等全球笔电品牌厂商积极对笔电外壳进行升级,在笔电 ABCD 面搭载镁铝合金等材质外壳来提升产品外观、综合强度,外壳结构件单价和毛利率随着材料升级和加工难度增加而提升。 公司主要客户为联想、 三星电子等企业, 随着 PC行业市场向联想、戴尔、惠普、三星等头部企业集中,公司具备精密模具设计、制造到消费电子结构件(塑胶、金属)的一体化服务能力,将受益外壳结构件升级趋势、PC 行业复苏和笔电行业集中度提升。
  可转债项目加码主业,产能瓶颈有望进一步缓解
  本次募投项目投产后,将形成年产笔记本电脑精密结构件 1260 万件、汽车消费电子精密结构件 140 万件及 200 套精密模具的生产能力。本项目建设期约为 18 个月,由子公司合肥博大精密实施,达产后预计实现收入 5.56 亿元。2019 年 1-9 月公司PC 及智能终端结构件产能利用率为 81.5% (新产能处于爬坡阶段,以往同期产能利用率为 95.4%)、产销率为 95.4%,模具产能利用率为 92%、产销率为 95.6%。随着可转债项目实施,产能瓶颈有望解除。
  三、投资建议
  预计公司 2020~2022 年实现归母净利润 2.3 亿、3.1 亿、4.1 亿元,对应 PE 分别为30、22、17 倍。参考 2020 年 SW 电子制造行业市盈率(TTM、整体法)为 38 倍,公司 2020 年 PE 估值低于行业平均水平,维持公司“推荐”评级。
  四、风险提示:
  1、 行业景气度下滑; 2、产能投产进度不及预期; 3、合作不及预期; 4、汇率波动. 报告详细内容请下载附件查看
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