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东方证券-餐饮旅游行业:海南免税购物政策放宽:政策力度全方位提升,海南空间量级提升可期-200630

上传日期:2020-07-01 10:11:00  研报作者:施红梅  分享者:254633477   收藏研报
格式:   pdf 大小:   685K
页数:   共6页 来源:   东方证券
类型:   行业分析 > 休闲服务行业 评级:   持有
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从东方证券《餐饮旅游行业:海南免税购物政策放宽:政策力度全方位提升,海南空间量级提升可期》研报附件原文摘录)
  核心观点
  此次政策核心有三点超预期:
  行邮税门槛取消,征收门槛实质性放宽至 10 万元。离岛免税原行邮税门槛 8000 元,即单价产品高于 8000 元需按行邮税标准补税,对贵价商品经营造成较强阻碍,此次政策放宽核心从两方面改善:(1)离岛免税运营商不用负担 8000 元以上产品部分补税,精品毛利率将显著提升,此前国内免税精品毛利率低于香化 20pct 左右,对标 Dufry 香化及精品毛利率基本相当的情况,后续国内免税精品毛利率仍有较大提升空间;(2)税收减免后高价产品运营灵活度显著提升,价格端竞争力显著增强, 10w 额度基本囊括了绝大部分箱包、服饰、大众珠宝及部分钟表,可促进精品品类上的运营投入,提升精品 SKU 及价格中枢。
  免税品类由 38 类扩充至 45 类,核心在于电子产品的放开以及对于进口品要求的取消:(1)离岛免税购买手机、平板电脑等电子产品成为现实, 国产类电子产品/进口类电子产品(最惠国)享受税率优惠 13%, 华为/苹果等核心电子产品都有望进入市场;(2)同时,此次条例中取消免税商品需为进口品的要求,后续国产品亦可进入海南免税市场,对于品类丰富度提升有显著正向刺激作用,但目前国产白酒限制尚未放开,核心担忧仍在于白酒免税放开对国内白酒销售市场的冲击。
  件数限制显著放宽,化妆品放宽至 30 件,其他主流品类取消件数限制。政策中放宽香化产品件数限制(12 件变为 30 件, 但套装按实际包含产品数计算,不能简单推论件数放宽 2.5 倍),手机限量 4 件,酒类 1500ml 以内,其他产品全线放开件数限制。 虽然此前海南回头购属于隐形放开件数限制,但回头购与线下在折扣力度、 SKU 丰富度及购物体验(发货速度)等各方面仍有一定差距,此次件数限制放宽后海南香化产品购物自由进一步实现。
  关于运营资质的放开,目前仍只针对获得国务院审批的国内免税运营商放开招标,海外免税运营商不包含在内。我们认为,海南板块放开国内免税运营商准入是必然趋势,市场前期亦有预期,未来中短期仍以海口三亚周边免税空白市场填补为主旋律,且目前此次放宽仅针对国内免税商, 预计从筹备到实际开业大约需要半年周期,即 20 年国旅仍可独享政策放宽的红利。
  政策端的多元刺激下,我们认为海南板块今年达成 300 亿目标已经是大概率事件。看后续无论是原有强势香化品类的进一步强化,抑或是空白市场及弱势市场的补全,海南免税板块仍有较大的发展空间及想象余地。
  投资建议与投资标的
  海南板块政策放开, 中免作为海南目前唯一离岛免税运营商,首先受益, 看长业绩向上空间大,仍具备长期性价比,推荐中国中免(601888,买入),关注次龙头切入海南市场带来更大向上空间,建议关注王府井(600859,未评级)、 格力地产(600185,未评级)。
  风险提示
   重大自然灾害及疫情影响, 行业格局恶化带来价格竞争,新进入者威胁 报告详细内容请下载附件查看
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