安信证券-用友网络-600588-非公开发行加速云转型-200701

　　用友网络(600588)
　　公司发布 2020 年 2020 年度非公开发行 A 股股票预案，本次非公开发行募集资金总额为不超过 643,000 万元，发行对象为不超过 35 名特定投资者。
　　重点投向用友商业创新平台 YonBIP。 公司此次定增拟 45.97 亿元投向 YonBIP，6.28 亿投向用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目， 12.05 亿补充流动资金及归还银行借款。 YonBIP 是基于新一代的数字化、智能化技术，构建基于技术平台和商业应用的企业云服务平台。
　　继续补充云产品线。 迄今为止公司已经构建了 PaaS（平台服务）、 SaaS（软件服务）、 BaaS（业务服务）、 DaaS（数据服务）、 FaaS（金融服务）等完善的云布局。YonBIP 将继续补充公司的云产品线，有效地支撑和运行客户的商业创新（业务创新、管理创新），未来将汇聚千万客户、 十万伙伴、亿级社员（社群个人），助力公司实现千亿营收的长期目标。
　　集中力量聚焦云转型。 公司拟终止参与友泰安财产保险以及中关村基金，拟将持有控股子公司北京畅捷通支付技术有限公司 80.72%的股权转让给北京用友融联科技有限公司，转让价格为 29,769.536 万元。我们认为，公司剥离这些业务有利于更好地聚焦在云业务上。
　　投资建议： 经过连续三年的云收入翻倍增长，公司已经成为 A 股云业务收入最高的 SaaS 企业，股权激励彰显其对云业务发展前景的信心。暂不考虑定增摊薄的影响，预计 20-21 年 EPS 分别为 0.27、 0.33 元，维持买入-A 评级。
　　风险提示： 疫情因素导致企业 IT 支出下降；云业务发展不及预期；行业竞争加剧。