新时代证券-福莱特-601865-中报预增符合预期，持续看好光伏玻璃竞争格局-200630

　　福莱特(601865)
　　事件：公司发布2020H1业绩预增公告，预计2020H1归母净利润4.2-4.7亿元，YoY60.92%-80.08%
　　点评：上半年业绩高增长基本符合预期，光伏玻璃竞争格局优
　　公司发布2020H1业绩预增公告：预计2020H1实现归母净利润4.2-4.7亿元，YoY+60.92%~80.08%；扣非后归母净利润4.1-4.6亿元，YoY+73.73%~94.92%。对应2020Q2归母净利润2.05-2.55亿元，YoY+34.87%~67.76%，QoQ-4.65%~+18.6%。符合市场预期。
　　业绩增长来自于销量、价格与成本共振
　　业绩高增长的主要原因包括：（1）产能扩张及双玻渗透率提升带来的销量增长；（2）尽管上半年光伏玻璃价格有所下降，但均价仍高于去年同期；（3）部分原材料（纯碱）及燃料（天然气）价格下降及公司生产效率提高。
　　光伏悲观预期正在扭转，下半年光伏玻璃价格有望反弹
　　由于光伏玻璃产能较为刚性，受上半年疫情对需求的影响，光伏玻璃价格连续下调，3.2mm镀膜玻璃均价由年初29元/平米下调至24元/平米，2mm镀膜玻璃均价由21元/平米最低下调至19.5元/平米，受益双玻需求提升，目前稳定在20元/平米。随着下半年特别是四季度需求的增长，我们预计下半年光伏玻璃供需格局明显改善，预计最早8-9月份光伏玻璃价格有望迎来反弹。
　　启动20亿定增，扩产加速推动龙头地位进一步稳固
　　公司近期启动非公开发行预案，拟募资20亿元，14亿元用于年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目，6亿元用于补充流动资金。公司是全球第二大光伏玻璃制造商，本次扩产进一步提升规模和市占率，龙头地位进一步稳固。
　　持续看好光伏玻璃竞争格局
　　我们认为光伏平价时代正在开启，光伏需求空间广阔。光伏玻璃环节呈现典型双龙头格局，CR2超50%，龙头扩产带来集中度进一步提升。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到玻璃价格的下调，谨慎调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.65、13.4、17.05亿元，同比分别增长48.5%、25.7%、27.2%，对应EPS分别为0.55、0.69、0.87元，当前股价对应2020-2022年动态PE分别为34.4、27.4、21.5倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：光伏需求不及预期，价格下跌超出预期、产能释放不及预期