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兴业证券-医药行业:乘风破浪潮头立,论我国CXO(创新药产业链)发展的现在与未来-200701

上传日期:2020-07-01 09:32:00  研报作者:黄翰漾,孙媛媛,徐佳熹  分享者:Xiaoning   收藏研报
格式:   pdf 大小:   3.3M
页数:   共105页 来源:   兴业证券
类型:   行业分析 > 医药生物行业 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从兴业证券《医药行业:乘风破浪潮头立,论我国CXO(创新药产业链)发展的现在与未来》研报附件原文摘录)
  新冠疫情短期影响是否还存在?
  分析公司来看,2020Q1新冠疫情对于CRO/CDMO带来的影响相对不大,仅有的影响主要基于开工时间的减少。在影响持续时间方面,临床前CRO和CDMO均影响有限,自2月后即逐步进入正轨;临床CRO受限于医院的恢复进程,据了解5月全国医院住院及门诊仍未恢复至去年同期水平,因此我们预计国内临床CRO受到的影响将持续至二季度末,但影响程度将远小于一季度。而在订单方面,国内疫情短期影响并未对CRO/CDMO造成扰动,各家头部企业新签订单增速基本延续过去正常水平。进入二季度后,市场关注点逐步由国内转向全球,短期海外订单是否会出现波动、中长期是否存在产业链转移的风险成为影响CRO/CDMO板块的主要因素。分析IND数量、研发投入、PE/VC投资等间接指标,结合上市公司经营情况,我们认为海外疫情蔓延并未对CRO需求造成太大扰动,头部企业二季度订单增长仍然强劲,且存在基于海外开工受限导致部分增量订单的情况。CDMO订单周期相对更长,因此年内业绩相对确定性较高。整体来看,短期CRO/CDMO订单需求并未受到疫情太大的影响。
  新冠疫情对CRO/CDMO企业今明两年业绩是否有影响?
  展望明年,我们认为,一方面海外疫情影响进展仍有待观察,欧美当前已逐步开始复工。另一方面,临床前CRO订单周期相对不长,当期受影响程度较小可以较好地向明年推演,CDMO由于其订单属性可能引发投资者更多的讨论。但分析来看,CDMO商业化订单由于其下游用药需求,大部分订单具备较强的稳定性;临床阶段的订单可能会受临床推进延迟的影响,但由于其往往需要提前备货,且CDMO订单总体呈现溢出状态,因此我们判断其对头部公司的业绩影响也相对有限。此外,大部分头部公司二季度在新增客户数量、新签订单金额、客户订单意愿等各方面均同比呈现较好增长趋势。基于以上信息,我们判断新冠疫情对国内CRO/CDMO产业影响有限,预计今明两年业绩仍将保持过去较快的增长水平。
  中长期CRO/CDMO行业增长是否可持续?
  对于中长期趋势的分析,一方面国内创新药市场的繁荣是长期可持续的,促使国内订单将始终呈现高于医药行业增速的较快增长状态,这将是国内CRO/CDMO头部公司未来业绩增长的重要来源。另一方面,全球CRO产业链向中国转移趋势未来受阻的可能性亦较小,一方面人口红利和工程师红利等优势仍然存在,中国始终是产业链转移的核心选项;另一方面,对比其他潜在国家(例如印度),分析来看,对于可能会受到影响的临床前CRO和CMO/CDMO领域,承接全球CRO产能链转移的趋势受到扰动可能性较小,同时国内需求在快速提升,将逐步成为我国CRO/CDMO行业发展的主要驱动力。此外,药物发现新技术平台的涌现,例如DELT、FBDD等,也将为CRO/CDMO行业中长期发展带来新的增量。 报告详细内容请下载附件查看
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