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东海证券-医药行业2020年中期投资策略:走出新冠疫情后的机遇和挑战-200608

上传日期:2020-07-01 09:25:00  研报作者:江迎若  分享者:xiaomo1   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.5M
页数:   共17页 来源:   东海证券
类型:   其他报告 > 医药生物行业 评级:   中性
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从东海证券《医药行业2020年中期投资策略:走出新冠疫情后的机遇和挑战》研报附件原文摘录)
  大盘震荡下挫,医药板块逆势大涨。在新冠疫情影响及外围市场扰动,A股市场弱势震荡的背景下,沪深300指数下跌4.73%。医药板块受益于防疫物资、检测试剂、疫苗等带动,走出了一波独立行情,逆势大涨23.30%,大幅跑赢大盘28个百分点,位居28个一级行业涨幅首位。在生物医药逆势大涨的行情下,医疗服务和生物制品板块领涨,涨幅分别为73.70%和63.00%;医药器械、化学制药涨幅居中,分别上涨57.68%和30.07%。相对而言,医药商业和中药板块表现弱势,分别下跌12.06%和18.67%。
  估值溢价率持续回升,子板块分化明显。截至6月3日,医药板块整体估值(TTM整体法,剔除负值)为44.96倍,在28个一级行业中排名靠前。溢价率方面,医药板块相对于沪深300指数的估值溢价率回升至276.80%。年初以来,医药板块顺势上涨致使其估值溢价率呈现震荡上行走势,超过十年间218.18%的历史均值,目前估值仍处于历史高位。子板块方面,医疗服务、生物制品和医疗器械板块估值均大幅超过历史中值水平,PE分别为101.71倍、62.25倍和64.21倍。化学制药板块接近历史中值水平,PE为41.32倍。医药商业和中药板块估值优势较明显,PE分别为20.67和26.81倍,均低于历史中值和行业整体水平。
  医药生物板块营收小幅增长,增长趋势放缓。2020年一季度,医药板块实现主营业务收入3866.83亿元,同比下降3.01%,增速较上年同期减少了22.95个百分点;利润总额315.20亿元,同比下降12.62%,增速较上年同期减少了28.61个百分点。结合近八年的数据来看,医药生物板块营收增速自2015年触底回暖以来,2018年开始呈现下行趋势,2019年新会计准则下上市公司资产和信用减值损失增加,今年首次出现负增长。此外,2020年一季度医药行业利润率水平有所放缓,行业净利润增速低于营收增速,反映出2020年或将延续前2年的趋势,在招标限价、医保控费两大高压政策向深层次推进的背景下,医药行业增速放缓,盈利能力有所下滑。
  机构持股维持较低位,一季度大幅加仓医药行业。由于投资工具的逐渐丰富,公募基金的股票投资占基金净值的比例整体呈现下降趋势。2020年一季度,受疫情影响,企业复工复产受阻,市场预期企业业绩不确定性增加,引发公募基金避险情绪,股票持仓市值占净值比进一步降至16.74%。从持仓行业的调整方向看,公募基金一季度大幅加仓了医药行业。在疫情影响下,部分医药企业订单爆满;加之疫情带来的全球公共卫生问题凸显,市场对于医药领域的价值得到了新的认识,使得近期医药成为最受关注的投资领域之一。与去年四季度相比,基金在2020年Q1对医药生物子板块持仓态度呈现分化,器械、疫苗、CRO板块等更受推崇。
  投资策略:全球疫情尚不稳定,对全球经济影响还在持续,医药行业受疫情影响相对较小,在当前情况下攻守兼备,具备行业的比较优势。而从估值来角度看,部分医药核心资产当前估值不低,部分透支了未来的增长。建议精选行业内优质赛道,聚焦细分领域龙头企业,寻找结构性机会。美国临床肿瘤大会刚刚落下帷幕,会上许多中国企业发布了重磅品种的关联数据(如恒瑞
  医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、复宏汉霖等),目前
  传统药企转型速度加快,创新药上市企业研发管线布局丰富,中国创新药即将迎来收获期。预计此次大会将对国内创新药板块形成一定的催化,叠加三季度通常处于业绩的真空期,重磅新药的关键临床数据将格外受到市场的关注。我们一方面长期看好具有科技属性的创新药、创新医疗器械及相关产业链,另一方面,看好不受医保控费影响具有消费属性的医药企业。行业重点个股:1)创新药(肿瘤):恒瑞医药、贝达药业、君实生物等;2)创新药(非肿瘤):康弘药业、众生药业、海思科等;3)创新医疗器械:启明医疗、微创医疗等;4)CRO/CDMO:药明康德、康龙化成、泰格医药、九洲药业等;5)高成长疫苗板块:智飞生物、沃森生物等;6)“消费升级”复苏:我武生物、长春高新等。
  风险因素:外围市场扰动风险;第二波新冠疫情反复;注射剂一致性评价、第三批药品集采、高值耗材集采、疫苗集中采购政策影响等。 报告详细内容请下载附件查看
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