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招商证券-景气跟踪·冰洗时空:迎接景气恢复,拥抱行业龙头-200630

上传日期:2020-07-01 09:22:00  研报作者:隋思誉,陈东飞  分享者:luogan129   收藏研报
格式:   pdf 大小:   648K
页数:   共10页 来源:   招商证券
类型:   行业分析 > 家电行业 评级:   持有
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从招商证券《景气跟踪·冰洗时空:迎接景气恢复,拥抱行业龙头》研报附件原文摘录)
  投资思考:从冰洗行业发展的成熟度以及龙头直面终端需求的策略(海尔“人单合一”美的“T+3”)分析,冰洗的销量周期波动较弱,消费属性更强;产品持续升级迭代亦使得冰洗在家电行业中最具价格韧性。Q1 受疫情影响,销量大幅下滑的同时,价格表现或略有失真,在 4 月冰洗价格开始显现价格韧性后,5月这一趋势进一步得到加强。我们在前期的冰洗景气跟踪报告中提出行业整体的价格趋势或非 2020 年的焦点, 行业内部的结构性变化更值得关注: 疫情带来经营环境的动荡,龙头凭借自身既有优势更具经营调整的主动权,以获得更大的市场份额,如海尔在积极发力线上后,本就较高的市占率获得了进一步提升,5 月的数据显示龙头份额持续明显提升,如期验证了我们的推断。
  当下,市场对于冰洗内销景气的恢复以及龙头的借势扩张未见较大分歧;冰洗市场更大的不确定或来自于出口,海外疫情的走势将在短周期维度牵动行业核心上市公司的基本面走势。投资维度,冰洗龙头较为确定的中长期业绩向上趋势支撑其绝对收益维度的投资价值;短周期方面,内销景气恢复的超预期幅度以及海外市场的动荡程度是决定股价弹性的关键因素。
  【厂商出货】冰箱内销单月转正,外销平稳;洗衣机内销降幅收窄,外销承压。冰箱海尔/美的/海信/奥马内销 YoY+3.3%/+26.5%/-10.5%/-35.0%;1-5月累计,海尔/美的/海信/奥马 YoY-9.5%/+2.6%/-20.4%/-39.9%。洗衣机单5 月,美的/海尔/惠而浦/TCL 内销 YoY-4.5%/+0.8%/+22.2%/-6.5%;1-5 月累计,美的/海尔/惠而浦/TCL YoY-18.6%/-11.7% /-17.4%/-47.4%。行业龙头整体表现较好。
  【线下零售】 景气恢复较快,强者更强,价格韧性显现。 据中怡康: 【冰箱】线下销量: 单 5 月,冰箱行业线下零售量下滑 3.9%, 1-5 月累计下滑 26.1%。分品牌看:单 5 月,海尔/美的/容声/美菱 YoY+6.0%/+8.0%/-8.5%/-3.3%;1-5 月累计,海尔/美的/容声/美菱 YoY-18.9%/-19.0%/-24.5%/-31.3%。 价格维度:单 5 月,海尔/美的/容声/美菱 YoY+1.6%/+6.0%/+7.3%/+1.9%;1-5月累计,海尔/美的/容声/美菱 YoY+0.7%/+4.8%/+2.1%/+2.2%。 销量市占率:1-5 月累计,海尔/美的/容声/美菱销量市占率 34.1%/14.0%/12.5%/9.7%,较去年同期+3.3pct/+1.3pct/+0.4pct/-0.6pct。 【洗衣机】 线下销量:单 5 月,洗衣机行业线下零售量下滑 13.2%,1-5 月累计下滑 33.6%。分品牌看:单5 月,海尔/小天鹅/美的/西门子 YoY-4.4%/-14.3%/-27.5%/-11.0%;1-5 月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子 YoY-25.6%/-34.5%/-42.4%/-34.1%。价格维度:单 5 月,海尔/小天鹅/美的/西门子 YoY+6.7%/+12.2%/+15.6%/+3.8%;1-5 月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子 YoY+5.7%/+9.4%/+15.9%/+4.7%;环比维度,5 月价格也呈上行趋势。销量市占率:1-5 月累计,海尔/小天鹅/美的 / 西 门 子 销 量 市 占 率 36.6%/15.9%/11.4%/6.3% , 较 去 年 同 期+4.4pct/-0.2pct/-1.4pct/ +0.1pct。
  【线上零售】龙头更强,海尔市占率提升明显。据奥维云网: 【冰箱】线上销量: 单 5 月,冰箱行业线上零售量同比上升 14.2%, 1-5 月累计上升 10.6%。分品牌:单 5 月,海尔/美的/容声/美菱 YoY+20.0%/-1.3%/+9.0%/-14.0%;1-5 月累计,海尔/美的/容声/美菱 YoY+29.8%/+2.5%/+13.8%/-18.2%。价格维度:单 5 月,海尔/美的/容声/美菱 YoY-6.8%/+2.4%/-5.4%/-6.8%;1-5月累计,海尔/美的/容声/美菱 YoY-7.4%/+4.0%/-6.2%/-3.5%。销量市占率:1-5 月累计,海尔/美的/容声/美菱销量市占率 26.7%/14.7%/9.6%/4.9%,较去年同期+4.0pct/-1.2pct/+0.3pct/-1.7pct。。 【洗衣机】线上销量:单 5 月,洗衣机行业线上零售量同比下降 1.4%,1-5 月累计下滑 2.3%。分品牌看:单 5 月,海尔/小天鹅/美的/西门子 YoY+10.6%/+9.3%/-14.0%/-33.3%;1-5月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子 YoY+13.7%/+9.3%/-6.8%/-17.6%。价格维度:单 5 月,海尔/小天鹅/美的/西门子 YoY-8.2%/-10.4%/+7.2%/+10.9%;1-5 月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子 YoY-8.8%/-8.4%/-3.0%/+5.5%。 销量市占率:1-5 月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子销量市占率 31.8%/16.6% /14.8%/2.0%,较去年同期+4.5pct/+1.8pct/-0.7pct/-0.4pct。
  【小结】5 月冰洗消费基本恢复常态。行业格局整体稳定,龙头依然优势明显;且龙头在疫情期间在线上的发力,进一步夯实了自身的份额优势和行业地位。投资维度,冰洗龙头海尔智家、美的集团稳健优质,且被疫情冲击的消费已逐渐回暖,中长期布局价值显现。
  风险提示:家电市场竞争加剧、肺炎疫情扩散超预期、地产竣工不及预期 报告详细内容请下载附件查看
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