中原证券-银行行业月报：经济运行延续复苏，社融增长保持强劲-200630

　　投资要点:
　　银行指数跑输大盘，个股涨多跌少。5月19日至6月24日，沪深300指数上涨5.5%，银行指数上涨0.7%，银行指数跑输沪深300指数4.8个百分点。在30个中信一级行业指数中，银行指数区间表现位居第25位。银行板块中，国有大型银行指数上涨0.5%，全国性股份制银行指数持平，区域性银行指数上涨2.7%。个股涨多跌少，常熟银行、青农商行、张家港行、紫金银行与宁波银行领涨。
　　5月经济运行延续复苏态势。5月工业生产继续回升，全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速比4月份加快0.5个百分点。市场销售逐步回暖，社会消费品零售总额31973亿元，同比下降2.8%，降幅比4月份收窄4.7个百分点。固定资产投资降幅明显收窄，1-5月份，全国固定资产投资同比下降6.3%，降幅比1-4月份收窄4.0个百分点；5月份环比增长5.87%。居民消费价格涨幅回落，工业生产者出厂价格降幅扩大。货物出口保持增长，贸易顺差有所扩大。
　　金融数据延续强劲态势。5月社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多1.48万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.55万亿元，同比多增3647亿元。5月末，社会融资规模存量为268万亿元，同比增长12.5%；其中对实体经济发放的人民币贷款余额为162万亿元，增长13.3%。5月末M2同比增长11.1%，增速与4月末持平。
　　金融体系全年向实体让利1.5万亿，证监会回应向银行发放券商牌照传闻。粗略测算，让利1.5万亿元相当于对所有贷款（存量+预计新增）和实体企业发行债券（存量+预计新增，不计政府债）降息约100bp。预计银行贷款上半年降息幅度在50bp左右，实体企业债券利率下降幅度应已超过50bp，那么，下半年整体降息空间约在50bp左右，基本和上半年相当。国有大行中，工行、建行等很有可能率先获得券商牌照。目前非银板块对银行集团营收贡献度在5%以内，获得券商牌照后，中短期内银行业绩所受影响很小。
　　维持行业“同步大市”投资评级，重点关注优质标的。板块当前估值较为充分地反应了关于行业净息差与资产质量的悲观预期，维持其“同步大市”投资评级。建议重点关注韧性良好标的，推荐组合为：常熟银行、南京银行、平安银行、工商银行、建设银行。
　　风险提示：资产质量大幅恶化，疫情防控不及预期。