东方证券-银行业周观点：6月LPR保持不变，净息差下行压力暂缓-200629

1. 核心观点6月22日东方证券，LPR最新报价利率公布。

2. 银行业周观点1年期LPR利率为3.85%，保持不变；5年期LPR利率为4.65%，与前期保持一致。

3. 由于LPR报价与MLF利率挂钩，近期逆回购及MLF利率都“按兵不动”，因此市6月LPR保持不变场对LPR不变的预期较强。

4. 对银行业而言，LPR今年内降幅已较大，已降30bps，实净息差下行压力暂缓体经济贷款成本明显下降，造成银行净息差下行压力较大。

5. LP东方证券R过快过急下行不利于金融机构稳健经营，易衍生金融风险，央行近期也通过降准降息，再贷款再贴现等方式缓解银行负债端的成本压力。

6. 行情观点：上周银行指数上行银行业周观点，涨幅小于大盘。

7. 1）最近一周申万银行指数上涨0.26月LPR保持不变1%，同期沪深300指数上涨0.98%。

8. 银行板块表现净息差下行压力暂缓在28个申万一级行业中排名第12；2）细分板块中，国有行指数上涨0.25%，股份行指数上涨0.10%，城商行指数上涨0.59%；3）个股方面，本周多数银行股上涨，涨幅前三的为张家港行（7.02%）、紫金银行（5.24%）、宁波银行（1.91%），跌幅较大的为上海银行（-0.96%）、交通银行（-0.39%）、中国银行（-0.29%）。

9. 估值观点：当前板块估东方证券值较低，估值下跌空间不大。

10. 上周末银行板块整体PB为0.70倍，沪深300成分股为1.42倍银行业周观点，当前银行PB处于2013年以来0.72%分位数，板块处于低估区间。

11. 涨幅前三的张家港行、紫金银行、宁波银行的PB分别为0.99倍、1.09倍、1.72倍；跌幅较大的上海银行、交通银行、中国6月LPR保持不变银行的PB分别为0.72倍、0.53倍、0.60倍。

12. 利率跟踪：上周货币市场利率上净息差下行压力暂缓升，无风险利率上升。

13. 银行间市场7天回购利率上涨122bps至4.99%；十年期国债到期收东方证券益率上升3bps至2.93%。

14. 投资建议与投资标的政策对稳就业，稳投资、促消费支持力度较大银行业周观点，经济修复动能增强。

15. 投资上，新老基建并行，中短期银行资产增速受益于基建、国企项目推进和政策推进信贷投放，仍较有保障，暂不构成板块业绩和估值的核心约束，长期可能6月LPR保持不变会受到有效需求不足的限制，因此需密切关注内需提振政策的力度和走向。

16. 消费上，稳就业有利于稳定银行个人端信贷资产的净息差下行压力暂缓质量。

17. 此外，流动性宽松的环境将使行业负东方证券债成本进一步下行，将可在一定程度上缓解息差下行压力，在保持银行系统稳定和信贷供给能力前提下，预计息差下行空间可能有限。

18. 时下，银行让利担忧情绪仍较浓，各银行之间资产质量分银行业周观点化可能加剧。

19. 当前零售业务息差水平仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零6月LPR保持不变售银行标的仍是稳健收益的好选择。

20. 贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支净息差下行压力暂缓撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。

21. 我们维持东方证券行业“看好”评级。

22. 个股建议关注兴业银行(60116银行业周观点6，买入)、常熟银行(601128，买入)、招商银行(600036，增持)、邮储银行(601658，增持)。

23. 风6月LPR保持不变险提示经济外部风险仍较大；降息导致净息差承压；外资银行进入带来行业竞争加剧。