“原文摘录:此外考虑到新设立券商,业务开展尚需要时间,短期对利润影响更小。2)长期可以形成新的利润增长点,促进各方业务协华金证券同,最重要的是顺应利率市场化与提升直接融资占比的大趋势。3)若逐步放开混业经营证券行业快报,我们预期将对监管制度,金融体系行业格局形成深远影响。◆投资建议:向银行开放牌照并在大行试证监会拟向商业银行发放券商牌照快评。” 1. 投资要点◆事件:6月27日,据财新媒体报道,证监会正计划向商业银行发放券商牌照,或从几大商业银行中选取至少华金证券两家进行试点设立券商。 2. ◆时隔五年再次提及,打造航母级券商正在路上:1)早在2015年3月份,证监会就商业银行在风险隔离的基础上申请券商牌照证券行业快报,研究相关制度与配套措施,并向工行发出试点邀请。 3. 2)今年4月1日,证监会拟向商业银行发放券商牌照快评券商外资持股限制全面放开,“鲶鱼效应”将显。 4. 以小摩2019年末2613亿美元(约合1.82万亿华金证券元人民币)的净资产计,中信不过1616亿元人民币,资本实力差距甚大。 5. 考虑到小摩为“商行+投行”的综合型银行,以四大行对比,工行2.68万亿/建行2.22万亿/农行1.95万亿/中行1.85万亿,若引国有大行入局,以规模来看打造航证券行业快报母级券商优势明显。 6. ◆推动直接融资,服务实体产业升级:推动直接融资在社会融资中占比提升早已是业内共识,截至2019年直接融资占比已达45.证监会拟向商业银行发放券商牌照快评26%。 7. 而随着以科技创新类为代表的企业融资需求增加,鉴华金证券于商业银行目前投行仍以银行间市场债券融资工具为主,发放券商牌照将进一步推动其做大直接融资市场,扶持实体经济发展,符合国家产业转型升级的导向。 8. ◆具备核心竞争力券商方能脱颖而证券行业快报出:1)从证券行业角度来看,向大行发放券商牌照,其意正是做大做强资本市场。 9. 2)随着新《证券法》实施、注册制深入推进证监会拟向商业银行发放券商牌照快评、金融全面开放等,资本市场迎来更深层次改革,我们看好与之相关的投融资中介业务。 10. 证券公司从基因和企业文化在方面,华金证券天然具备从事股权类业务的优势。 11. 3)投融资中介业务近乎混业经营,无论是大投行、财富管理,亦或是资本中介、及资产管理这几条业务线,证券业面临着来自银行、保险、资管机构、第三方财富管理、民营FA证券行业快报等各方面的竞争。 12. 只有拥证监会拟向商业银行发放券商牌照快评有核心竞争力的券商才能脱颖而出,比如在增发/股票质押等业务中,拥有不俗业绩表现正是核心竞争力的体现。 13. ◆对银行业有积极影响:1)从净利润来看,国有大行绝对优势明显,中信证券2019年归母净利润122亿元,工行3华金证券122亿元,占比4%,整个证券行业133家券商2019年净利润1231亿元,不及工行40%。 14. 此外证券行业快报考虑到新设立券商,业务开展尚需要时间,短期对利润影响更小。 15. 2)长期可以形成新的利润增长点,促进各方业务协同,最重要的证监会拟向商业银行发放券商牌照快评是顺应利率市场化与提升直接融资占比的大趋势。 16. 3)若逐步放开混业经营,我们预期将华金证券对监管制度,金融体系行业格局形成深远影响。 17. ◆证券行业快报投资建议:向银行开放牌照并在大行试点“新设”,短期来看影响较小,可能对市场情绪影响较大。 18. 长期来看,若打开混业经营证监会拟向商业银行发放券商牌照快评,更多的是金融业态的改变。 19. 以提升直接融资占比,扶持实体经济转型升级,做华金证券大做强资本市场,对金融业是长期利好。 20. 我们继续看好直接受益于资本市场发展的证券行业快报投融资中介业务,看好具备核心竞争力的上市券商,银行入局加剧行业分化和优胜劣汰。 21. 维持推证监会拟向商业银行发放券商牌照快评荐中信证券、国泰君安、华泰证券和东方证券。 22. ◆风险提示:宏观经济恢复不及预期,金融华金证券开放加速竞争、政策变化。