中国银河-2020年中期建材行业投资策略：行业竞争格局优化，强者恒强-200630

　　消费建材：行业集中度提升，龙头公司受益。
　　消费建材板块2019、2020年均表现突出，尤其消费建材龙头企业涨幅居前。一方面得益于消费建材龙头企业的业绩持续高增长，另一方面地产精装率提升有助于消费建材各行业龙头企业市占率的提升。
　　展望2020年下半年，我们认为地产精装率提高带来行业集中度提升的趋势仍然不变，叠加旧改释放的需求，预计消费建材行业将维持高景气度，龙头企业话语权将继续提升。
　　水泥：基建稳需求，供给侧改革持续推进。
　　2019年基础设施补短板项目加强，房地产投资维持较高水平，对水泥需求提供了较强支撑，全年水泥熟料产量15.2亿吨，同比增长6.9%，水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%。2019年水泥行业首次突破万亿营收，实现营业收入1.01万亿元，同比增长12.5%，利润1867亿元，同比增长19.6%。行业景气度较高。
　　2020年受新冠肺炎疫情影响，1-3月，建材行业增加值同比下降14.1%，降幅较1-2月收窄7.7个百分点。水泥产量3亿吨，同比下降23.9%。随着复工复产顺利进行，1-4月，全国水泥行业实现营业收入2332亿元，同比下降13％，降幅较一季度收窄8.7个百分点，利润总额353亿元，同比下降18.1％，降幅较一季度收窄12.8个百分点，4月当月水泥行业实现主营业务收入936亿元，同比增长4.4%，利润177亿元，同比增长0.6%，实现由负转正。1-5月，全国水泥产量7.69亿吨，同比下降8.2%，降幅较一季度收窄15.7个百分点，5月当月水泥产量2.49亿吨，同比增长8.6%，创水泥单月产量历史新高。
　　2016年以来，行业新增产能得到有效控制，行业新增熟料产能呈现递减态势。同时行业集中度提升，形成有效竞合态势，行业利润控制在合理区间。产能置换和错峰限产成为控制新增产能的常态化工具。
　　投资建议：我们看好三条投资主线：（1）水泥：基建投资复苏以及地产投资韧性，行业仍处于高景气区间，看好具有成本优势的行业龙头海螺水泥、受益京津冀地区基建复苏的冀东水泥以及受益西部大开发的甘青水泥龙头祁连山。（2）防水：受益于基建投资复苏以及城镇老旧小区改造，推荐科顺股份。（3）陶瓷、五金、涂料等消费建材：地产竣工端将逐步回暖，同时地产精装率提升，品牌龙头消费建材受益，推荐蒙娜丽莎、坚朗五金，关注三棵树。
　　风险提示：基建投资复苏低于预期的风险；行业新增产能超预期的风险。