国海证券-科博达-603786-动态研究：智能驾驶让控制器插上腾飞的翅膀-200630

　　科博达(603786)
　　公司是优质的汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商。 主要产品包括汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等。公司产品竞争力强，下游客户一流。曾与海拉、大陆、电装、德尔福等国际汽车电子巨头共同参与项目竞标，是全国少数几家成功进入奥迪、宝马、保时捷等领先主机厂供应链体系。在产品竞争力方面， 2018 年光源控制器领域全球市占率约 5%，具备全球竞争力的汽车电子公司。
　　智能车灯渗透率提升，推动公司业绩稳步增长。 LED 大灯具有高节能性、高耐用性、响应速度快、亮度衰减低、使用成本低和寿命长的优势。随着汽车对稳定性、安全性和节能性的追求， LED 车灯渗透率将不断提升，而复杂的控制逻辑和算法演绎能够提高 LED 车灯更优的照明亮度、角度和安全性能。
　　2019 年中国 LED 汽车照明总体市场达到 268 亿元，同比增长 35%，预计到 2023 年国内 LED 汽车照明市场整体规模有望突破 560 亿元，年复合增长率 20.2%。其中 LED 车灯控制器市场规模则将从 2018年的 39 亿元，上升至 2023 年的 104 亿元，年复合增长率在 22%左右，高于照明市场整体水平，公司作为全球车灯控制器龙头将显著受益于行业快速发展。
　　新能源领域崭露头角，新产品稳步开拓。公司微电机产品现已从 AGS扩展到新能源冷却控制、喷射系统等。 2019 年已获得上汽大众、一汽大众 4 个纯电动车冷却系统控制器项目独家供应商定点。预计公司未来围绕电机驱动丰富产品线，顺应电动化浪潮。
　　盈利预测和投资评级： 给予公司“买入”评级。 汽车电子未来三年渗透率提升较快，预计公司业绩增速将显著高于汽车销量增速。 预计公司 2020~2022 年营业收入分别为 30.97 亿元、 35.62 亿元、 41.68亿元，同比增速分别为 6%、 15%、 17%；归母净利润分别为 4.86亿元、 5.56 亿元、 6.62 亿元，同比增速分别为 2%、 14%、 19%，对应 EPS 分别为 1.22 元、 1.39 元、 1.65 元。
　　风险提示： 海外疫情的不确定性对公司出口业务的影响，全球汽车销量增速放缓的风险。