中信证券-在线教育行业点评：疫情出现反复，在线教育需求再度强化-200629

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4. ▍行情复盘：新冠疫情中在线教育板块上涨在线教育需求再度强化显著。

5. 202中信证券0年1月新冠肺炎疫情爆发后，教育部要求各地学校延迟开学，并禁止线下培训机构开展活动，积极推动“停课不停学”，鼓励线上教育。

6. K12在线培训需求大增，在线教育板块迎来一波显著的上涨行情在线教育行业点评：好未来/跟谁学/有道/新东方在线在疫情中（1月24日-6月11日）股价分别上涨35.0%/26.5%/61.4%/25.2%。

7. ▍经营表现：新冠肺炎疫情下在疫情出现反复线教育增长迅速。

8. 1）疫情助推下，几大头部K12在线教育机构在线教育需求再度强化招生数均实现快速增长，增速普遍超过100%。

9. 根据各公司财报、业绩交流会及CEO中信证券公开信等数据，学而思网校/猿辅导/作业帮/跟谁学/有道在2020年春季的招生数分别达200万+/100万+/120万+/64.7万/15.3万人次。

10. 2）跟谁学和有道在新冠疫情在线教育行业点评期间实现了收入和流水的高速增长。

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12. ▍本地疫情再起，不确定性增加在线教育需求再度强化，在线教育维持刚需。

13. 中信证券1）本地确诊病例小范围发生。

14. 6月12在线教育行业点评日-6月23日，北京市已累计报告新增确诊病例256例，河北19例，辽宁2例，四川1例，浙江1例，天津1例，河南1例。

15. 2）北京市已停止开疫情出现反复展线下教学活动。

16. 随着本地疫情的发展，北京已宣布从6月17日起学校恢复居家线上教学，停止返在线教育需求再度强化校，线下培训机构继续暂停活动。

17. 3）疫情仍存不确定性，在线教育将维持刚需，头中信证券部机构持续受益。

18. 我们判断，北京区域暑期开展线下培训的可能性较低，需求将向在线教育迁移，在线教育渗透率提升进一步在线教育行业点评加快。

19. 叠加各在线机构暑疫情出现反复期投放力度仍然较强，头部机构市场份额有望进一步扩大。

20. ▍风险因素：行业政策变化、渗透率提升不及在线教育需求再度强化预期等。

21. ▍投资建议：当前疫情存在一定不确定性，部分区域线下机构开课困难，在线教中信证券育刚需凸显，在线教育渗透率将进一步提升。

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