长城证券-石油石化行业周报：美钻井数持续减少，原油产量大幅降低-200621

1. 核心观点原油行情回顾：虽沙特表示不愿意在7月份作额外减产，但伊拉克等在5月和6月未能百分百完成减产配额的国家，将在7月至9月额外减产作为弥补；美原油钻井数长城证券的持续减少已传递到原油产量，美原油产量同比上周减少60万桶/天，本周原油价格再次上涨，其中，美原油主力合约全周上涨8.04%至39.50美元/桶，布伦特主力合约上涨7.38%至41.92美元/桶，SC主力合约上涨12.52%至299.3元/桶。

2. 本周看点1：供给端的利好并未完全兑现，页岩油仍在减产周期：对于OPEC+产油国供给收缩的利好并未完全兑现，主要还存在两个方面的利好：1、伊拉克等在5月和6月未能百分百完成减产配额的国家，将在7月至9月额外减产作为弥补；2、钻井数相对于页石油石化行业周报岩油产量有一定的领先性，美国钻井数的持续减少，将在未来反应到原油产量上，导致页岩油产出的进一步下降。

3. 对于当前页岩油来说，并未到一个理想的增产时机，主要原因：1、美国主要页岩油企业的开采成本在50美金附近，当前价格并未形成良好的开采利润；2、当前美国原油库存高企，限制了原油产美钻井数持续减少量的提高。

4. 美原油活跃钻井数持续减少，上周减少10座原油产量大幅降低到189座，创1987年来新低，同时美原油产量周环比减少60万桶/天，美原油钻井数的持续减少将进一步反应到原油产量上。

5. 本周看点2：欧美逐渐放开疫情限制，成品油需求缓慢增加，需求决定原油上涨斜率：美原油需求整体呈现逐步增加的趋势，但增长斜率并长城证券不陡峭。

6. 美国汽油需求减少而馏分油需求量增加石油石化行业周报，但是远低于去年同期水平。

7. 值得关注的是，尽管美国航空燃料油需求美钻井数持续减少量远低于去年同期，但是最近一周有所增加。

8. 美国能源信息署数据显示，截止2020原油产量大幅降低年6月12日的四周，美国成品油需求总量平均每天1647.2万桶，比去年同期低20.4%；车用汽油需求四周日均量764.3万桶，比去年同期低20.9%；馏份油需求四周日均数321万桶,比去年同期低20.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低62.3%。

9. 单周长城证券需求中，美国石油需求总量日均1729万桶，比前一周低28.3万桶；其中美国汽油日需求量787万桶，比前一周低3.1万桶；馏分油日均需求量355.5万桶，比前一周日均高25.2万桶。

10. 欧美部分地区解除限制后，成品油需求呈现一定回升，但恢复力度不强，原油的反弹在于供给的大幅压缩和交割区域库存的下降，当前全球原油逐步走向再平衡的过程中，石油石化行业周报原油持续大幅累库的情形逐渐消失，原油向下的空间有限。

11. 原油的远期曲线逐渐平滑，原油胀库的风险逐步缓解，目前需求力度暂时不强，在原油快美钻井数持续减少速上涨后，继续上涨的速度将会放缓，但最终仍将向页岩油开采完全成本的价格逐渐靠近。

12. 本周看点3：原油至暗原油产量大幅降低时刻可能已经过去，原油价格有望回升到页岩油开采成本：受到新冠肺炎影响的持续扩散，需求大幅减少，原油的需求一再被调低，四月份可能是原油供需最差的时候，五月份随着欧美部分地区解封，主要产油国减产协议预计在5月1号开始实施，原油价格有望在至暗之后迎来曙光。

13. 本次减产的目的不止是减长城证券缓原油库存的增加，更重要的是提高原油的价格，从美国看，美国最大的页岩油公司之一WhitingPetroleum的破产说明在低油价仍有大量页岩油公司存在破产的隐患，为保证油气行业的就业率和能源供应的安全性，美国对原油的诉求或是让其价格回到页岩油的成本之上以保证行业的正常运转，而对俄罗斯等国家处于本币贬值和美元储备大量减少的背景下，对原油价格也有很高的诉求。

14. 正如我们周报中反复提到的，原油价格的大幅下跌，不仅给沙特和俄罗斯带来了国内财务和政治压力，同石油石化行业周报时也给美国页岩油带来了巨大压力，页岩油企业进入债务偿还的高峰期，低油价导致其融资难度加大，现金流恶化，大幅降低了页岩油企业的偿还能力，也影响其未来的投资能力，而我们判断页岩油的成本中枢的在50美元/桶，低油价下页岩油产量难以增加，同时长期的低油价也不符合沙特和俄罗斯的利益。

15. 本周看点4：主要化工品库存高企，下游需求不足，美钻井数持续减少上游工厂去库存缓慢。

16. 上周PTA社会库存小幅上升，本周上升1.5万吨到376.5万吨，PTA开工率维持在87.14%，乙二醇库存上升3.25万吨，本周乙二原油产量大幅降低醇主要港口库存128.95万吨。

17. 本周长丝库存增加，FDY上升2.0天到32.0天，POY上升1.5长城证券天到19.0天，DTY上升1.0天到16.0天。

18. 截止6月18日，聚酯工厂负荷下降到85.73%，较上周下降0.9石油石化行业周报3%，织造负荷下降到62.4%，较上周下降1.0%。

19. 甲醇的华东港口库存上升2.60万吨到77美钻井数持续减少.00万吨，华南港口库存下降0.87万吨到21.00万吨。

20. 石化工厂库存依然高企，下游随着各地积极复工，国内需求有所回暖，但受原油产量大幅降低到国外疫情持续扩散，出口受到压力增加，出口导向型的品种仍受到较大压力，工厂通过降低开工来主动去库存。

21. 本周看点5：本次的疫情或将出现长时间长城证券的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面，重点推荐烷烃脱氢。

22. 本轮原油价格反弹过程中，中下游的化工品反弹力度小于上游的原油，产业利润仍在被压缩，主要是由于疫情对中上游影响相对较小，对终端影响较大石油石化行业周报，导致库存在中上游积累。

23. 目前，从基本面上来看的，在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上，供给难以大幅收缩；从需求端来看的话，疫病延缓了下美钻井数持续减少游开工，抑制了短期的需求，预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。

24. 但从中长期来看，本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现原油产量大幅降低量价齐升的局面。

25. 重点推荐烷长城证券烃脱氢相关企业。

26. 投资建议：在行业景气度依旧低迷的背景下，建议关注两条产业主线：一是关注有优质产能释放的石油石化行业周报标的：如恒力石化等大炼化标的，以及东华能源、卫星石化等；二是关注价格处于长期底部，未来上涨空间较大的标的：如中化国际、海南橡胶等。

27. 风险提示：中美贸易摩擦美钻井数持续减少升级、OPEC减产不及预期、PX减产不及预期，天然橡胶需求不及预期，产能投产速度不及预期、疫情扩散。