东方证券-电力设备及新能源行业：超25GW竞价名单出炉，光伏全面切入旺季-200628

1. 6月28日，国家能源局公布2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果，最终进入补贴目录的项目合计东方证券为25.96GW，略超市场预期。

2. 电力设备及新能源行业核心观点竞价名单如期出炉，国内市场启动在即。

3. 从地区看，本次竞价全国共有22个省份参与，16个省份最终有项目入围，覆盖范围广超25GW竞价名单出炉；其中III类地区占比高达67.8%。

4. 从项目类型看，普通地面电站容量高达25.62GW，占比98.7%，分布式仅光伏全面切入旺季0.34GW。

5. 从项目电价看，全国加权平均电价为0.3720元/东方证券kWh，同比下降0.0644元/kWh。

6. 从补贴强度来看，全国加权平均补贴强度为0.033元/kWh，仅为2019年的一半，其中I/I电力设备及新能源行业I/III类地区的补贴强度分别为0.0158/0.0348/0.038元/kWh，均显著下降。

7. 虽然今年公布时间相较去年提前不多，但考虑部分入围确超25GW竞价名单出炉定性强省份已提前准备，国内市场启动在即。

8. 小盘子大规模，光伏平光伏全面切入旺季价时代是星辰大海。

9. 2019年，22.5亿补贴盘子（不含户用）支撑了22.78GW的竞价规模；2020年，仅10亿的补贴盘子（不含户用）支撑了25.96GW的竞价规模，东方证券再次证明多数地区光伏已摆脱补贴依赖，国内将顺利过渡至明年的平价时代。

10. 同时，6月初可再生电力设备及新能源行业能源消纳文件发布，消纳责任主体明确后，并网侧的阻力和消纳天花板也将边际改善。

11. 疫情冲击不改需求韧超25GW竞价名单出炉性，行业逐步进入旺季。

12. 近期各大组件和辅材厂排产较满，复苏速度超预期；而光伏全面切入旺季第三方机构上调预测规模，以及Q2出口数据亦有所佐证。

13. Q2产业链全面降价显著提高了光伏电站的收益率，而大型电站装机环境通常较为空旷，防疫压力相对小，且组件到东方证券货开工后存在尽快并网回笼资金的诉求，需求韧性好于预期。

14. 考虑到欧美需求复苏快于疫情拐点，以及国电力设备及新能源行业内竞价规模，我们维持全球装机120GW的判断，下半年旺季启动。

15. 短期悲观预期降价和头部扩产超25GW竞价名单出炉带来的产业链洗牌仍在持续，龙头强者恒强。

16. Q2产业链降价，各环节中小厂商多数已微利甚至亏损；而各环节头光伏全面切入旺季部厂商利用其规模、品质、成本、品牌等优势仍在加速扩产，产能出清未停。

17. 我们认为，平价时代的光伏需求增长更为平稳，利于龙头产能规划，也使得短期供不应求导致的全行业高盈利较难出东方证券现，龙头成长性和抗风险能力更佳。

18. 投资建议与投资标的推荐供需偏紧，双寡头优势明显的光伏玻璃龙头福莱特(601865，增持)、信义光能(00968，增持)；格局稳定的胶膜龙头福斯特(603806，买电力设备及新能源行业入)；推荐主产业链龙头隆基股份(601012，买入)、通威股份(600438，买入)、东方日升(300118，增持)。

19. 超25GW竞价名单出炉风险提示：“新冠”疫情影响超预期；国内竞价项目并网不及预期。