中信建投-钢铁行业：怎么看待当前钢材需求的走弱？-200628

1. 中信建投继续看黑色的回调。

2. 供给端，我们判断钢材会继续增产并维持相当的同比增幅；首先我们对钢材供给要有一钢铁行业个定性，就是产能并不过剩，但也相当充裕；产能置换、工艺改造比比皆是，这是过去2年去产能的过程中，产量持续增加的核心原因，过去2-3年行业的高利润迫使很多钢厂不但工艺改造颇多，同时该有的检修一再推后，但是今年上半年行业利润的缩减迫使很多钢厂增加了检修，这就是为什么今年上半年产量持续偏低的原因，但是高炉的大修短则一个月，长则3-4个月，检修完了都会释放成供给，换言之在同样的检修格局下，上半年失去的产量会部分在下半年追补回来。

3. 需求端，需求同比特别是螺纹钢的需求同比将会显著缩窄；地产边际为调控所限制+基建不搞强推动决定了钢材真实需求大概率就在小幅个位数的同比，而赶工的同比走弱几乎是确定性事件，我们判断螺纹的需求同比将从15%左右趋近于5%的同比；本周需求同比转怎么看待当前钢材需求的走弱？负主要是端午节影响，今年端午节比去年早了大约10天，但是即便考虑节日因素，我们判断需求也就是小幅正增长，而且这个需求的弱增长大概率会持续。

4. 当前黑色的强势很重要因素是成本端的支撑，这一切建立的基础是上半年需求的强势，导致原料的估值中枢偏高，一旦中信建投需求真实走弱，原料端特别是铁矿供给问题逐渐缓解之后，黑色系成本支撑因素不再，黑色将开启顺畅的回调。

5. 焦化的判断:山东从6月初开始限产到年底，这是市场最超预期的变化，微观跟踪了解山东产能利用率在100%以上，降至60%-70%的水平相当于山东三分之一的供给限制大半年，占全国3%-4%；加之去产钢铁行业能稳步推进，很多新建、置换产能因为疫情有所放缓，焦炭在三季度将呈现出较为明显的缺口，有望成为黑色中表现抢眼的品种。

6. 本周核心关注点：第一关注淡季需求走弱幅度和持续性；第二关注怎么看待当前钢材需求的走弱？产量是否真实阶段性见顶。