方正证券-农林牧渔行业2020中报前瞻：猪鸡养殖或现分化，后周期板块迎明显复苏-200628

1. 本周核心观点：生猪：业绩持续改善，猪价反弹迎布局良机1）重点公司中报前瞻：2020年上半年生猪均价为33.99元/公斤，其中Q1为36.58元/公方正证券斤，Q2为32元/公斤，猪价走势整体呈现先涨后急跌再反弹的态势。

2. 我们预计牧原股份2020H1归母净利润为102.4亿元；温氏股份2020H1归母净农林牧渔行业2020中报前瞻利润为52.1亿元（同比+277%）；新希望2020H1归母净利润约为34.5亿元（同比+121%）;正邦科技2020H1归母净利润约为22.1亿元。

3. 2）投资建议：我们认为本轮周期的核心逻辑在于非洲猪瘟带来的产业格猪鸡养殖或现分化局重塑。

4. 在非瘟疫后周期板块迎明显复苏情常态化的背景下，猪价有望持续保持较高的水平。

5. 防疫体系完善、成本管控能力强的公司将持续享受方正证券高盈利期并实现快速扩张。

6. 从二季度开始，头部企业已经开始逐步放量，进入三季度，出栏量的增速农林牧渔行业2020中报前瞻将会更加明显。

7. 重点推荐牧原股份、新希望，推猪鸡养殖或现分化荐温氏股份，正邦科技、天康生物等。

8. 家禽：黄鸡价格低位反弹1）重点公司中报前瞻：2020H1鸡价同环比均有回落，预后周期板块迎明显复苏计屠宰及活禽业务同比将会下滑，但深加工受益于需求的增长和成本端下降而有增长。

9. 我们预计圣农发展20H1归母净利润为12.8亿元（同比-22.6%），湘佳股份20H1归母净利润为1.48亿元（同比+127方正证券.7%）。

10. 2）投资建议：受益于肉类缺口，鸡肉需求农林牧渔行业2020中报前瞻长期看将会持续提升，行业供需格局决定了鸡价中枢上移。

11. 禽板块确定性强，猪鸡养殖或现分化我们持续看好其配置价值，当前重点关注有持续穿越周期和具有成长性的标的，持续推荐圣农发展、湘佳股份，建议关注益生股份、仙坛股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。

12. 动保：生猪养殖复苏带动板块迎来业绩反转行情1）重点公司中报前瞻：我们认为当前禽养殖数量仍处于高位，带动禽用动保龙头业绩高增长，同时生猪养殖复苏将利好畜用动保企业迎来业绩明显改善；预计生物股份2020H1实现归母净利润2.11亿（同比+24.13%），瑞普生物2020H1实现归母净利润1.40亿（同比+62.15%），普莱柯2020H1实现归母净利润1后周期板块迎明显复苏.00亿（同比+53.66%），中牧股份2020H1实现归母净利润2.45亿（同比+50.95%）。

13. 2）投资建议：我们认为未来动保板块的投资框架不变，即短期重方正证券点关注市场销售能力，中期看生产工艺成熟稳定性和管理能力，长期关注自主研发创新能力。

14. 从标的配置的角度，当前我们仍然看好动保板块两条投资主线，一方面看好禽后周期禽用疫苗板块，另一方面重视非瘟后周期行业龙头的配置价值，同时关注非洲猪瘟疫苗研发进展的催化，推荐生物股份、瑞普生物、普莱柯、中牧股农林牧渔行业2020中报前瞻份、天康生物，关注蔚蓝生物等。

15. 种植：大北农拟再获批一玉米转基因性状品种安全证书，转基因推广有望加猪鸡养殖或现分化速1）重点公司中报前瞻：当前我国新产玉米连续三年产不足需，而玉米库存处于历史低位，后续随着养殖端的复苏，玉米供给将进一步紧缺，玉米供需基本面持续向上将带来公司业绩的改善。

16. 水稻方面，由于当前仍有托后周期板块迎明显复苏市价格的支撑，供给较充裕，种子端承压。

17. 预计隆平高科2020H1归母净利润为0.2亿元；登海种业2020H1归母净利方正证券润为0.5亿元。

18. 3）投资建议：转基因商业化农林牧渔行业2020中报前瞻有望加速：一旦转基因玉米商业化推广，将提升玉米种子的价格，带来行业的扩容。

19. 同时，转基因技术研发投入费用较高、研发周期较长将大幅提升行业的猪鸡养殖或现分化壁垒，龙头企业受益，重点推荐隆平高科、大北农，其次荃银高科、登海种业。

20. 饲料：禁抗加后周期板块迎明显复苏速行业整合，利好技术和成本优势企业投资建议：随着能繁企稳回升后，生猪存栏将逐步转正，拉动饲料的需求。

21. 成本端来看，玉米库存近年来方正证券持续降低，库消比大幅下降，加上今年虫害有扩大迹象，玉米价格有上涨压力。

22. 长期看，具有成本优势和持续扩张能力的公司将持续受益，建农林牧渔行业2020中报前瞻议关注海大集团。

23. 宠物：两家上市公司中报业绩均有望迎来大幅改善1）重点公司中报前瞻：受益原材料成本下行和海外订单持续高增长两个主要因素的利好，我们猪鸡养殖或现分化预计佩蒂股份2020H1实现归母净利润4000万（同比+74.43%），中宠股份2020H1实现归母净利润3200万（同比+98.67%）。

24. 2）投资建议后周期板块迎明显复苏：我们认为国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未变，疫情之下我国宠物行业线上渠道的消费有望得到超预期增长。

25. 我们看好行业的长期发展，宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势，推荐宠物食品龙方正证券头企业中宠股份和佩蒂股份。

26. 风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定农林牧渔行业2020中报前瞻的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等。