东方证券-钢铁行业深度报告：普钢谋转型，特钢求更特，关注真龙头-200630

　　核心观点
　　景气趋降：供需格局趋弱，下行周期内促转型谋发展为普特钢企业共同课题。（1）行业趋势：需求端房住不炒政策基调下钢铁行业需求或保持平稳，供给端较大的产能置换供给压力受疫情影响推后，进而影响1-2年内普钢行业供需格局。特钢行业进口替代趋势明确、空间广阔。（2）普钢和特钢企业盈利能力自2019年开始分化，普钢企业周期性强，而特钢企业周期性降低。（3）下行周期内，顺应上述行业趋势，普、特钢企业可选取不同路径促转型谋发展。
　　普钢企业：现金、场地、能耗指标为优势，部分发展IDC产业。严禁新增产能政策下普钢企业资金急寻“出口”。一、二线城市上市钢企近半、结合城市发展规划，相关普钢企业布局调整后空出的生产面积适合发展服务外包的新兴产业。拥“现金、场地、能耗指标”优势，部分普钢企业可顺势而为发展IDC产业，沙钢股份、杭钢股份走在了钢企转型前列。（1）沙钢集团收购全球领先的批发型IDC企业Global Switch并开启布局国内IDC：目前沙钢集团和其他中资机构合计持有GS100%股权，集团力争用3-5年时间把GS建设成为世界前三的大数据公司。2020年6月，沙钢集团开启布局国内IDC进程。（2）杭钢股份牵手天猫，积极布局数字经济领域：杭州杭钢云计算数据中心IDC项目规划建设9670个机柜，一期建设机柜4000个，二期建设机柜5670个。杭钢股份与浙江天猫签订关于共建浙江云计算数据中心项目合作框架协议。
　　特钢企业：进口替代、兼并收购提升盈利能力。特钢企业在特钢行业进口替代趋势明确、空间广阔的背景下，一方面可以通过技术创新引领结构升级，从而实现高端产品进口替代，提升盈利能力；另一方面龙头企业有望充分受益于兼并重组提升市占率，协同成本提升盈利。
　　投资建议与投资标的
　　普、特钢企业ROE在2019年都有所回落，并出现分化。立足当下，普、特钢企业面临的行业趋势不尽相同：1-2年内普钢行业供需格局或走弱；特钢行业进口替代和兼并重组趋势明确、空间广阔。面对行业整体下行周期的到来，普、特钢企业或将根据自身特点，选取不同路径以提升盈利能力。
　　普钢企业需谋转型，促发展：部分拥有“现金、场地、能耗指标”三大优势的一、二线城市普钢企业已在积极布局发展IDC产业，建议关注走在转型前列的沙钢股份(002075，未评级)、杭钢股份(600126，未评级)等。
　　特钢企业需强研发，提毛利：顺应特钢行业明确的进口替代趋势，特钢企业一方面有望通过技术创新实现进口替代、提升盈利能力，另一方面可以加快兼并重组协同降成本、提升盈利能力。建议关注细分特钢领域龙头如中信特钢(000708，买入)、永兴材料(002756，买入)、久立特材(002318，未评级)等。
　　风险提示
　　宏观经济增速超预期下滑。
　　钢价、矿价大幅波动。
　　产业与企业结构转型升级进度低于预期，特钢下游行业发展速度低于预期。