中信证券-黄金行业重大事项点评：美国经济重启受阻加速黄金上涨，看好板块表现-200629

1. 美国经济重启暂停与主权信用风险冲击美元强势地位，中信证券后疫情时代黄金相对美元是更优秀的资产。

2. 而美黄金行业重大事项点评联储宽松立场长期不改，经济复苏下通胀预期强烈，实际利率仍有下行空间，黄金配置价值进一步凸显。

3. 维持2020年金价高点1850-1900美元/盎司和2021年高点2300美元/盎司的判断，维持黄金行业“美国经济重启受阻加速黄金上涨强于大市”评级，核心推荐山东黄金、赤峰黄金、恒邦股份、紫金矿业。

4. ▍疫情反复下美国经济重启计划看好板块表现暂停，经济冲击下的黄金配置价值凸显。

5. 5月初美国经济重启，5月美国零售销售/工业产值中信证券环比+17.7%/+1.4%。

6. 但复工和黄金行业重大事项点评游行造成美国疫情严重程度再次升级，6月26日美国新增确诊人数达4.73万人，刷新单日历史新高。

7. 美国多个美国经济重启受阻加速黄金上涨洲叫停经济重启计划，疫情对经济的冲击反复。

8. 同时巴西、印度等地的疫情仍看好板块表现处在上升期，近期全球单日新增近20万，累计新增已超过1000万人，疫情仍是最大的风险因素。

9. 全球最大经济体再度陷入停滞可能，黄金迎来配置时点，预计2020年下半年金价高点在18中信证券50-1900美元/盎司。

10. ▍美元或许将黄金行业重大事项点评远离“强权时代”，美元指数对于黄金的压力亦逐步释放。

11. 此次美国疫情控制效果不佳，而其他主要经济体中国、日韩、欧洲美国经济重启受阻加速黄金上涨等均陆续复工复产，其相对经济优势已遭到削弱。

12. 美国为应对危机实施了一系列积极的财看好板块表现政政策，5月财政赤字达到3988亿美元，同比增长91.5%。

13. 同时6月24日美联储资产负债表规模已达到7.13万亿美元，年底有望突破10万中信证券亿规模。

14. 主权债务风险快速累积，叠加新冠疫情、反种族主义和总统竞选等事件黄金行业重大事项点评，近期美元已有示弱迹象，6月26日美元指数97.5，同比上月高点回落2.3%，对金价的压制减弱。

15. ▍美联储议息会议显示宽松立场长期不会改变，名义利率持美国经济重启受阻加速黄金上涨续维持低位。

16. 6月11日，美联储决定看好板块表现长期维持联邦基金利率在0~0.25%之间，并且点阵图显示2022年前几乎无加息可能，宽松态度长期不变。

17. 6月15日，美联储宣布通过二级市场信贷安排(SMCCF)购买公司债，表明货币当局不满足于中信证券仅仅提供债市流动性，更希望直接将资金注入到公司内部。

18. 黄金行业重大事项点评同时6月美联储议息会议上，鲍威尔提及的收益率曲线控制(YCC)也引发市场想象，若执行后债券收益率盯住在预先设定的水平上，将维持市场名义利率的持续低位。

19. ▍经济复苏预期带动通胀水平回升，负利率下黄金的货币效应和财富效应美国经济重启受阻加速黄金上涨凸显。

20. 5月美国CPI同比仅0.1%，显示出极低的看好板块表现通胀水平，主要是受到波动较大的能源价格和权重较高的服务型通胀影响。

21. 展望未来，一方面经济复苏趋势下原中信证券油消费回暖，叠加OPEC延长减产协议，Brent原油价格反弹至40美元/桶；另一方面，服务业通胀分项随着失业率回落也会边际好转，6月26日美国债隐含预期通胀率回升至1.32%。

22. 带动实际利率走低甚至长期维持负利率，负利率下黄金的财富效应和货币效应凸黄金行业重大事项点评显，预计2021年金价将突破2300美元/盎司。

23. ▍风险因素：货币政策超预期变化，美元指数超预期变化，疫情进程超预期变化▍投资建议：在疫情反复致美国美国经济重启受阻加速黄金上涨经济重启受阻的不确定性下，黄金板块的配置价值凸显。

24. 美国经济的相看好板块表现对走弱和美联储的宽松立场不变，预计美元指数走弱，名义利率维持低位。

25. 预期通胀水平回升下的负利率中信证券环境中，财富效应和货币效应凸显，金价突破历史新高只是时间问题。

26. 维持2020年金价高点1850-1900美元黄金行业重大事项点评/盎司的判断，维持预计2021年金价将突破2300美元/盎司。

27. 核心推荐黄金行业的山东黄金、赤峰黄金、恒邦美国经济重启受阻加速黄金上涨股份、紫金矿业，均维持“买入”评级。